目前國內(nèi)的許多經(jīng)濟(jì)問題都是低利率政策導(dǎo)致的結(jié)果，而銀行存貸款利率上升是化解這些問題最好的手段。有關(guān)部門沒有看到這一點(diǎn)，最重要的就在于貨幣政策思維的后向回顧性而不是未來前瞻性。從未來前瞻性思維來看，銀行存貸款利率持續(xù)上升是解決目前國內(nèi)許多經(jīng)濟(jì)問題較好的方式。

6月29日，美國基本利率升至5．25％，這是美聯(lián)儲連續(xù)第17次提高利率。

不僅在美國，過去的兩個(gè)多月里，世界上10多個(gè)國家及地區(qū)央行宣布加息，全球利率上升成為趨勢。在全球金融一體化的今天，當(dāng)全球各國都進(jìn)入加息周期之時(shí)，中國是否能夠置身度外呢？

盡管目前中國的資本項(xiàng)目沒有完全開放，但隨著中國外貿(mào)依存度的上升，隨著中國金融開放步伐加快，中國貨幣政策受國際市場的影響會越來越大。因此，在世界各國央行祭出升息的方式來收縮泛濫的流動性，世界各國陸續(xù)進(jìn)入升息通道之際，中國也將步入一個(gè)利率上升周期。

目前中國的宏觀金融形勢，從表面上看，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資過熱、銀行信貸過度擴(kuò)張，是由于國內(nèi)金融市場流動性泛濫之結(jié)果。但是，過多的流動性又是如何產(chǎn)生的呢？其根源何在？如果不從根源上入手，僅是從表面上或用行政的方式來調(diào)整或控制，要化解問題是不可能的。實(shí)際上，近幾年來，國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控從來就沒有停止過，但實(shí)際效果都未必理想。何也？就在于沒有把握問題的實(shí)質(zhì)，貨幣政策多是對現(xiàn)象的回顧而不是對未來前瞻性了解。在這樣的情況下，既不能夠把握到這一輪經(jīng)濟(jì)問題的實(shí)質(zhì)，也無法找到有效的

宏觀調(diào)控工具。

對于目前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問題，在本文看來，歸結(jié)到一點(diǎn)就是政府管制下低利率政策所導(dǎo)致的結(jié)果。可以說，低利率政策是目前中國許多經(jīng)濟(jì)問題的根源。只有從這里入手，才能找到中國經(jīng)濟(jì)問題的癥結(jié)所在。

很簡單，市場經(jīng)濟(jì)的核心是什么？就是市場的當(dāng)事人如何利用有效的價(jià)格機(jī)制分散化決策。價(jià)格機(jī)制是整個(gè)市場經(jīng)濟(jì)的核心。對于金融市場來說，利率是資金的價(jià)格，是整個(gè)金融市場的核心。如果不存在金融市場的市場利率，也就不存在金融市場的價(jià)格。如果一個(gè)市場沒有價(jià)格，也就根本沒有市場可言。由于歷史與現(xiàn)實(shí)之原因，國內(nèi)金融市場的利率，特別是銀行的存貸款利率基本上處于政府嚴(yán)格管制的利率。這種利率處于極低的水平下，不僅完全扭曲整個(gè)金融市場的價(jià)格機(jī)制，也造成了國內(nèi)許多經(jīng)濟(jì)關(guān)系的錯(cuò)位與扭曲。如，在低利率政策下，整個(gè)市場的金融資源配置一定是低效率。這必然會導(dǎo)致粗放型經(jīng)濟(jì)增長方式泛濫、傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)流行、資本擠出勞動力、居民消費(fèi)的擠出、固定資產(chǎn)投資過熱、房地產(chǎn)泡沫吹大、資產(chǎn)價(jià)格飆升、居民財(cái)富制度性轉(zhuǎn)移等。可以說，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的固定資產(chǎn)投資增長過快、貨幣信貸增長偏快、對外貿(mào)易順差擴(kuò)大、各地上項(xiàng)目擴(kuò)大投資的積極性較高等經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象都是低利率政策導(dǎo)致的結(jié)果。

因此，要化解這些問題就得從低利率政策入手，改變目前國內(nèi)金融市場價(jià)格水平與價(jià)格機(jī)制。只有增加資金使用的成本，才能改變企業(yè)及個(gè)人資金使用行為決策，從而改變資金使用的供求關(guān)系。這是市場經(jīng)濟(jì)中的一般常識。而且，在一個(gè)統(tǒng)一的金融市場中，價(jià)格調(diào)節(jié)是改變企業(yè)與個(gè)人行為決策最有效的工具，也是地方政府或其他非市場因素對其作用與影響最小方式。如果僅是從行政上來控制與調(diào)整，不僅對市場的影響與作用存在很大差異性，也容易為非市場因素對市場的干預(yù)與影響創(chuàng)造條件，從而干預(yù)宏觀調(diào)控有效進(jìn)行。

那么，國內(nèi)貨幣政策為什么不從金融市場的價(jià)格機(jī)制入手，調(diào)升銀行的基準(zhǔn)利率即一年期存款利率呢？我想其中最為重要的原因有：

一是目前國內(nèi)貨幣政策宏觀調(diào)控的思維仍然停留在逆風(fēng)而上的傳統(tǒng)思維上，即僅是停留在對歷史數(shù)據(jù)的后向回顧上而不是對未來前瞻性的預(yù)見上。在這種情況下，如果歷史數(shù)據(jù)不連貫，如果數(shù)據(jù)評判體系不科學(xué)與不規(guī)范，那么要對經(jīng)濟(jì)形勢做出好的判斷根本就不可能。比如目前CPI體系不科學(xué)與不規(guī)范、

房價(jià)上漲幅度的嚴(yán)重低估，都是導(dǎo)致不愿上調(diào)利率的重要原因。

二是任何一次管制下價(jià)格的調(diào)整，其實(shí)就是一次利益關(guān)系的調(diào)整。在這種前提條件下，國內(nèi)貨幣政策的利率調(diào)整注重的不是市場資金供求關(guān)系的變化，而是更注重國有企業(yè)和國有銀行的利益關(guān)系的變化。早幾年，為了護(hù)航國有企業(yè)改革，人為地把銀行利率壓制在十分低下的水平。近期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的繁榮并沒有帶來銀行利率的上升，而是通過管制的方式壓低銀行利率，為困境中的國有銀行改革創(chuàng)造政策性獲利空間。

三是唯恐國內(nèi)銀行利率上升給處于升值通道上的人民幣匯率增加更大的壓力。也就是說，國內(nèi)銀行利率上升容易吸引更多炒作人民幣升值的熱錢流入中國。一般來說，本幣利率上升當(dāng)然容易吸引外幣進(jìn)入本幣。但是，在中國這種本幣市場與外幣市場還是分割的情況下，本幣利率變化不容易傳導(dǎo)到外匯市場上去。比如說，美元此次升息后，其利率早就高人民幣利率3個(gè)多百分點(diǎn)。在這種情況下，如果本幣市場與外幣市場是相通的，如果投資者預(yù)期到人民幣升值不會超過3％，那么國內(nèi)就會有大量人民幣兌換成美元。但是這種事情并沒有發(fā)生，何也？本幣與外幣市場不流通也。因此，人民幣利率上升也不會對熱錢進(jìn)入國內(nèi)市場有多少影響。

總之，目前國內(nèi)的許多經(jīng)濟(jì)問題都是低利率政策導(dǎo)致的結(jié)果，而銀行存貸款利率上升是化解這些問題最好的手段。有關(guān)部門沒有看到這一點(diǎn)，最重要的就在于貨幣政策思維的后向回顧性而不是未來前瞻性。從未來前瞻性思維來看，銀行存貸款利率持續(xù)上升是解決目前國內(nèi)許多經(jīng)濟(jì)問題較好的方式。因此，國內(nèi)銀行存貸款利率上升已經(jīng)勢在必行！