零利率并不是最優(yōu)選擇中國(guó)目前利率水平適當(dāng)

面對(duì)嚴(yán)重的金融危機(jī)，美國(guó)、日本和歐洲都進(jìn)行了一系列的降息，并把利率調(diào)整到接近零利率的水平。我國(guó)央行持續(xù)的降息也曾引發(fā)了對(duì)中國(guó)是否要零利率的猜想。

但不久前，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川接受媒體采訪時(shí)表示，在寬松的貨幣政策下，央行將根據(jù)具體經(jīng)濟(jì)情況采用不同貨幣調(diào)控手段，并非單靠利率調(diào)整這一種貨幣政策。央行副行長(zhǎng)易綱也公開向媒體表示，就中國(guó)實(shí)際情況看，零利率政策或準(zhǔn)零利率政策并非最優(yōu)選擇，中國(guó)目前利率水平處在一個(gè)進(jìn)可攻、退可守的適當(dāng)水平。

資金流動(dòng)性已有所改善

受全球金融風(fēng)暴影響，中國(guó)人民銀行去年連續(xù)5次降息，力度之大是空前的。專家認(rèn)為，與此前實(shí)施積極的財(cái)政政策、帶動(dòng)4萬(wàn)億元投資相呼應(yīng)，這是貨幣政策反周期調(diào)整的具體體現(xiàn)。幾次降息明顯針對(duì)落實(shí)適度寬松的貨幣政策，反映了貨幣當(dāng)局能夠根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，利用靈活精確的貨幣政策放大貨幣供應(yīng)量。具體而言，連續(xù)降息旨在保證銀行體系流動(dòng)性充分供應(yīng)，促進(jìn)貨幣信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)，其核心目標(biāo)是為了保增長(zhǎng)。

然而，據(jù)央行1月的報(bào)告顯示，1月貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)18.79%，人民幣貸款增長(zhǎng)21.33%，資金流動(dòng)性已有所改善。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，鑒于刺激計(jì)劃效果顯著、貸款增長(zhǎng)很快等原因，“未來(lái)繼續(xù)降息的空間已經(jīng)不是很大”。連平認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的存貸利率與美國(guó)市場(chǎng)上實(shí)際的存貸利率相差不多，進(jìn)一步降息有可能會(huì)導(dǎo)致資本外流，這是貨幣當(dāng)局目前不愿意看到的。另外，央行會(huì)考慮銀行盈利狀況，連續(xù)降息已使銀行利潤(rùn)受到很大影響。由于降息和經(jīng)濟(jì)下滑因素，他估計(jì)今年銀行整體利潤(rùn)可能降到5%—10%，在此情況下，繼續(xù)降息會(huì)使銀行利潤(rùn)壓力更大。

反通貨緊縮信心堅(jiān)定

央行研究局局長(zhǎng)張健華近日公開表示，不能將利率降到零區(qū)間。他指出，盡管物價(jià)上漲壓力減弱讓央行有了進(jìn)一步降息的空間，但由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有到通貨緊縮的程度，央行目前并沒(méi)有繼續(xù)降息的緊迫感，更不能跟隨主要貿(mào)易伙伴國(guó)美國(guó)、日本將利率降到零區(qū)間。如果將利率降到零區(qū)間，貨幣政策操作就失去了手段，還可能掉入“流動(dòng)性陷阱”，增加的流動(dòng)性如果進(jìn)入不到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一樣存在問(wèn)題。

央行副行長(zhǎng)易綱認(rèn)為，實(shí)行零利率或準(zhǔn)零利率政策對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)不是一個(gè)好的選擇，其原因在于：中國(guó)的儲(chǔ)蓄存款余額占GDP的比重高；中國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率和要素生產(chǎn)率均在不斷的提高；資本回報(bào)率不支持零利率政策；中國(guó)的商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)少、收費(fèi)少、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，利率太低銀行無(wú)法生存。同時(shí)他還表示，中央銀行反通縮和維護(hù)幣值穩(wěn)定的決心是堅(jiān)定的，完全可以通過(guò)各種貨幣政策工具的最優(yōu)組合來(lái)有效實(shí)施適度寬松的貨幣政策。

利率過(guò)高說(shuō)法并不準(zhǔn)確

針對(duì)目前一些關(guān)于中國(guó)利率水平過(guò)高的說(shuō)法，易綱回應(yīng)說(shuō)，與日本和美國(guó)實(shí)行近零利率政策相比，中國(guó)利率水平看似很高，貸款和存款基準(zhǔn)利率分別為5.31%和2.25%，不過(guò)，各國(guó)央行實(shí)行的是完全不同的利率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，不能僅從數(shù)字上進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)比，中國(guó)利率水平并不高。

比如目前中國(guó)的一年期人民幣貸款利率為5.31%，一年期人民幣存款利率為2.25%，而美國(guó)存款利率是2%左右，美國(guó)住房貸款利率大約是5.33%，中國(guó)的住房抵押貸款現(xiàn)在大約比美國(guó)略低。對(duì)于之前提出的中國(guó)降息空間有限的說(shuō)法，易綱做了進(jìn)一步解釋。他說(shuō)，空間有限并不意味著不再降息，中國(guó)的利率水平是要保持一個(gè)進(jìn)可攻退可守的地步，而不是不再動(dòng)了。

交通銀行22日發(fā)布的《2009年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)展望》顯示，經(jīng)過(guò)近期連續(xù)降息后，預(yù)計(jì)今年還有一次降息，降幅27個(gè)基點(diǎn)。(記者李霞)