2月份信貸繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，投資增速也超出預(yù)期，不過2月份工業(yè)增加值、居民消費增速以及出口增速下滑幅度驚人，數(shù)據(jù)喜憂參半，貨幣政策將如何演繹成為市場關(guān)注熱點。

降息至關(guān)重要

摩根大通：

中國還有兩次降息

預(yù)計未來中國貸款增長還會保持高速，政府不會收緊信貸。中國還有兩次降息空間，每次降息27個BP。降息不是從流動性角度考慮，而是從企業(yè)經(jīng)營的角度考慮，國內(nèi)實際利率已達(dá)7%，企業(yè)資金成本過高。今年人民幣對美元將保持穩(wěn)定。如果美元走弱，人民幣可能會小幅升值。

從CPI和PPI數(shù)據(jù)看中國已進(jìn)入通縮期，預(yù)計上半年中國物價將保持負(fù)值。但中國還沒有出現(xiàn)通縮預(yù)期，通縮預(yù)期是內(nèi)需恢復(fù)的最大風(fēng)險。期待中國政府借通縮的環(huán)境推進(jìn)價格體制改革，防止通縮預(yù)期擴(kuò)散。(摩根大通亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 龔方雄)

興業(yè)銀行：

最早第二季度降息

2月份當(dāng)月新增人民幣貸款1.07萬億，在1月份1.62萬億的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長。這是繼1月份之后信貸數(shù)據(jù)的再度超預(yù)期。1-2月份累計新增信貸也因此達(dá)到了2.69萬億，完成年度預(yù)定底線目標(biāo)5.0萬億的54%。

3月份信貸仍有望延續(xù)強(qiáng)勁。根據(jù)公開市場操作情況，截至目前為止，不僅回籠的絕對量較高，而且依然在最近一周再度回到了凈回籠。由此顯示，至少在3月上半月，信貸仍然較為強(qiáng)勁。雖然3月份新增信貸余額會較1、2月份繼續(xù)下降，但總體仍將延續(xù)強(qiáng)勁，預(yù)計此前預(yù)期的一季度投放將達(dá)全年目標(biāo)底線5.0萬60%的上界也可望被突破。

中國面臨巨大通縮壓力已是不爭的事實。前瞻性的政策必須撥開眼前迷霧，以足夠的提前量快速做出反應(yīng)。而一旦經(jīng)典通縮標(biāo)準(zhǔn)被確認(rèn)，再出手恐怕就為時已晚。因而，未來降息和繼續(xù)調(diào)降準(zhǔn)備金率幾乎是可以肯定的。而信貸出現(xiàn)增長乏力之日，就將是年內(nèi)首次降息之時，這個時間點最早可能出現(xiàn)在第二季度。(興業(yè)銀行資金營運中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 魯政委)

聯(lián)合證券：

法定存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)可期待

結(jié)合近期央行行長周小川、副行長易綱、蘇寧在各種場合的表態(tài)來看，我國法定存款準(zhǔn)備金率還有相當(dāng)?shù)南陆悼臻g，同時，利率工具仍然是央行的可選擇工具。首先，法定存款準(zhǔn)備金率可以成為未來調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量的重要手段。在銀行信貸增量減少之后，為達(dá)到貨幣供應(yīng)量的目標(biāo)，同時保障銀行體系的流動性，法定存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)可期待。其次，關(guān)于利率工具，周小川表示，央行正在研究擴(kuò)大貸款利率下浮空間。央行也表示，將積極參與20國集團(tuán)(G20)應(yīng)對全球危機(jī)的努力。當(dāng)前我國商業(yè)銀行貸款利率可在央行制定的基準(zhǔn)貸款利率基礎(chǔ)上下浮10%。研究擴(kuò)大貸款利率下浮空間，是在經(jīng)濟(jì)下行期中的一種變相降息行為，也是推進(jìn)利率市場化的行為。而央行對積極參與20國集團(tuán)(G20)應(yīng)對全球危機(jī)的表態(tài)，也表明了央行對國際化協(xié)作的注重，政策的國際化協(xié)作也包含了利率政策。

利率下調(diào)空間已無

瑞士信貸：

目前中國的利率已經(jīng)見底

中國1月份信貸是1.6萬億，如果把短期票據(jù)融資排除在外的話，大概是8000億。2月份是1.07萬億，刨除短期融資，大概5200億。這兩個數(shù)字都是極高的數(shù)字。當(dāng)全世界都在流動性問題上掙扎不堪的時候，當(dāng)全世界其他地方的銀行都不愿意借錢的時候，中國的銀行開始借錢了。這是中國經(jīng)濟(jì)會快過世界其他地方走出困境的原因。

中國的利率基本上已經(jīng)建立，中國貨幣政策更多是通過對于貸款數(shù)量的控制，而不是對于資金價格的控制。除非全球出現(xiàn)什么新的動蕩，各國央行需要協(xié)調(diào)行動。如果不是這樣的話，目前中國的利率已經(jīng)見底。

到今年年底，人民幣匯率和今天基本上差不多。大家可以看到，韓幣大幅度貶值，甚至臺灣的貨幣也貶值，但是人民幣基本維持在平衡的水平。貶值救不了中國的出口，因為當(dāng)前中國的對外貿(mào)易不是競爭力的消失，而是需求消失。換句話說，美國人已經(jīng)沒錢了，哪怕貶值10%，跟他說便宜10%可不可以？還是賣不出去。人民幣升值的短期期望也已經(jīng)沒有了。因為企業(yè)面臨倒閉危機(jī)、就業(yè)問題比較嚴(yán)重。(瑞士信貸亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 陶冬)

光大證券：

沒有必要采用價格手段

物價的走勢歷來是影響利率變化的最為重要的因素，假若出現(xiàn)持續(xù)的通縮，那么利率下調(diào)的壓力將會加大，但我們對未來物價的分析發(fā)現(xiàn)，未來CPI持續(xù)走低的可能性較小，4月份之后，物價將邁入正增長的通道。同時，PPI出現(xiàn)負(fù)增長也不是中國國內(nèi)的貨幣政策可以決定的，受全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響較大，從這個角度來看，目前沒有必要采用利率這一價格手段來防通縮。

從08年11月份以來信貸的投放來看，也沒有必要去啟動降息。由于政府對商業(yè)銀行信貸投放的鼓勵，以前所擔(dān)心的信貸會出現(xiàn)收縮的狀況已經(jīng)完全被政府的措施所稀釋，信貸不僅沒有出現(xiàn)收縮，還出現(xiàn)了投放規(guī)模超出市場的普遍預(yù)期，1月份新增貸款達(dá)到1.63萬億，2月份的信貸投放依然迅猛。因此，目前再去通過降息來進(jìn)行貨幣擴(kuò)張就顯得沒有任何意義了。(周文淵）