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2013年01月28日16:01 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

供求關系影響

根據世界白銀協會的數據，白銀目前需求仍然處于逐年放緩的階段，投資需求的減少尤其是值得市場的關注。盡管目前2012年整體數據尚未公布，但是我們認為，在目前經濟大環境并不利好的情況下，對于白銀的需求量難以得到質的轉變。2013年白銀需求量不容樂觀，從經濟學供求與價格關系的定律來看，白銀2013年價格出現震蕩向下的概率偏大，而高點很難接近2011年的高點，甚至難破40美元/盎司。

基本面影響

投資白銀需要關注的基本面集中到了全球央行的策略，其實真正關注的就兩個：美聯儲(FED)和歐洲央行(ECB)，其中又以美聯儲為主。

美聯儲在2012年12月份的會議紀要中，透露今年退出寬松政策的信號。此后各位官員講話，都是討論如何退出和退出方式。雖然關鍵人物伯南克仍然對此表態，但是可以預計，即使美聯儲在2013年不退出，相關討論也將會是市場的熱點，繼續寬松的聲音越來越小。因此，2013年投資者將不能再依賴美聯儲來做多白銀了。當然我們也注意到，美聯儲12月份會議紀要對銀價的影響并不顯著，并沒有造成持續的下跌。因此，投資者也無須因為美聯儲政策轉變而悲觀。總體而言，今年美聯儲政策對于白銀等貴金屬可能影響越來越弱。

至于歐洲央行(ECB)在近期表現比預期更為強硬。研究中心認為，歐洲央行的貨幣政策將跟隨美聯儲腳步，但是由于歐債危機的不確定性和歐元區經濟復蘇較為緩慢，速度將慢于美國，歐洲央行的動作可能會較為遲緩，但是總體是跟隨美聯儲的。因此，歐美因素對于白銀的影響可能在2013年更多為負面和打壓白銀價格。

而中國央行政策對白銀價格的影響在2013年將會有所增強。由于白銀近期商品屬性和風險屬性較為明顯，以中國為代表的新興市場經濟體情況就變得尤為重要。鑒于中國政策周期對于經濟的影響，預計2013年中國經濟增長可能超過預期，中國的經濟增長數據，對于白銀價格的影響也將逐步增加。因此，世元金行研究中心認為，中國經濟2013年將會是白銀價格的利好因素。

央行購金

央行購金對黃金等貴金屬價格有著直接影響，而對于白銀價格波動的影響更是遠大于黃金。全球央行自從2010年成為黃金的凈買入方，就成為貴金屬多頭的重要理由。而投機性更為強的白銀，多頭也不會放過這樣一個炒作題材。根據世界黃金協會數據，全球央行經過21年的凈沽售黃金后，2010年轉身凈購入87噸黃金，2011年全球央行凈購入黃金總量為430噸。對于過去的2012年，該協會預計將在400-500噸，但是近期數據顯示了，央行購金明顯放緩，而且前十大黃金儲備國，都已經很久沒有增持黃金了。而增持黃金的，主要是白俄羅斯，土耳其和墨西哥等并不具有國際影響力的國家，稍微影響力的國家就是俄羅斯，所以2012年白銀價格受到央行購金的影響不大。

因此，2013年央行即使繼續是凈買家，但是影響也有限。當然央行購金，可能為黃金白銀下跌設定底線，但是不大可能繼續推動黃金白銀價格走高。由于現階段黃金白銀多頭對于央行購金預期太高了，這反而使得我們認為，央行購金這一因素對于白銀價格的影響是中性偏空。因此，我們世元金行研究中心認為，2013年白銀可能維持先抑后揚的概率大，而上方高度預計有限。

技術分析

白銀在2012年走勢與黃金走勢相仿，也是經歷了一個寬幅震蕩的走勢，唯一與黃金不同的是白銀的波動幅度比黃金要大，這無疑是由其固有的屬性所決定的，從現貨白銀月k線來看，目前的白銀整體上處于一個箱體震蕩的格局(圖1)，其震蕩的范圍在36.76美元/盎司 - 26.11美元/盎司，但是從圖表上看白銀的震蕩高點正在逐漸降低，所以此橫向震蕩趨勢有望延續，而方向上很大概率將會選擇先抑后揚。從白銀月均線系統來看，5月均線、10月均線、20月均線、30月均線已經相互纏繞，這是典型的震蕩走勢的標志，從細節看5月均線、10月均線、20月均線已有拐頭向下的征兆所以后市看白銀承壓向下的概率更高。

從波浪理論來分析，目前白銀與黃金一樣亦是處于大三浪的第四子浪之中，大三浪的第一子浪始于2001年11月，止于2008年3月，第一子浪的最低點為4.05美元/盎司，最高點為21.23美元/盎司，第二子浪始于2008年3月，止于2008年10月，第二子浪的最低點為8.42美元/盎司，我們通過計算第三浪的上升目標位＝(第一浪高點-第一浪的低點)﹡1.618﹢第二浪的低點，得出36.2美元/盎司，而實際上白銀的第三子浪的目標位是49.83美元/盎司，相差13美元/盎司，這種誤差在我們發現利用波浪理論預測白銀確實有誤差，經過修正我們發現白銀的特性更試用于此公式第三浪的上升目標位＝(第一浪高點-第一浪的低點)﹡2.618﹢第二浪的低點，按照這個公式我計算出白銀的第三子浪的目標位應該是53.3美元/盎司與實際相差4美元/盎司，第四浪回調位置一般是回調至第三浪的30%-70%的位置，再結合葛蘭碧均線法則和黃金分割法則，白銀的回落位置很大概率會回撤至22美元/盎司-23美元/盎司附近，這一位置是現貨白銀60月均線的支撐位置和白銀黃金分割回撤0.382附近的位置，此次回調的時間大概會在2013年前兩個季度中完成，而本次調整完成后，后市階段性中期底部將會來臨，而白銀的第三大浪的第五子浪將會展開，從而將整個第三大浪走勢來完成。

圖6：白銀周K線

圖7：白銀周K線波浪理論分析

綜上我們認為，雖然短期風險較為集中、美元的中期強勁反彈及歐債危機引發的拋壓將在2013年上半年，令白銀價格承壓調整，但白銀長期不斷上行基礎仍存，超寬松貨幣環境及實際負利率仍將引發投資性買盤再度涌入貴金屬市場，另外地緣沖突及政局不穩可能引燃避險需求，2013年下半年前后白銀出現筑底反彈的概率很大，整體上預計2013年白銀價格將呈現先抑后揚的格局，中長線投資者可注意銀價在2013年5月和6月份左右的布局機會。

世元金行研究中心

（世元金行研究中心 趙晉）

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