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2014年01月08日14:03 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T

帕特里克：世界即將迎來人民幣時(shí)代

英國《金融時(shí)報(bào)》1月8日文章 原題：世界即將迎來人民幣時(shí)代英國財(cái)政大臣喬治 奧斯本(George Osborne)在近期訪問上海時(shí)表示：“中國的貨幣，即人民幣，目前的市場知名度還不是很高，但在我有生之年，人民幣將變成幾乎和美元一樣無人不知的貨幣。”

初看之下，這一預(yù)測似乎不太現(xiàn)實(shí)。人民幣很難說得上是一種全球投資貨幣，在各國央行資產(chǎn)負(fù)債表中所占的份額也幾乎可以忽略不計(jì)。因此，人民幣地位的任何變化都離不開國際金融圖景的深刻調(diào)整。

但人民幣目前的演進(jìn)速度之快引人矚目。作為交換中介以及計(jì)賬單位，人民幣將在三年內(nèi)取得國際地位;而在十年之內(nèi)，人民幣或?qū)⑷〈涝蔀槿虻膬?chǔ)備貨幣。

可以看出，人民幣在很多領(lǐng)域的地位都在日漸上升。第一個(gè)領(lǐng)域是貿(mào)易。歷史表明，在全球經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位的國家，其貨幣將逐漸發(fā)展成為世界舞臺(tái)上的主要角色。鑒于中國現(xiàn)已成為全球第一大貿(mào)易國，人民幣目前的發(fā)展勢頭有對(duì)其有利。人民幣已是全球交易量排名第九的貨幣，近期還取代歐元成為了國際貿(mào)易融資領(lǐng)域使用第二多的貨幣。

因此，人民幣在未來三年內(nèi)成為一種重要貿(mào)易貨幣的條件已經(jīng)成熟。屆時(shí)，以人民幣結(jié)算的交易規(guī)模應(yīng)當(dāng)占到國際貿(mào)易總量的約5%，較2012年時(shí)的比重增長了四倍。

人民幣轉(zhuǎn)型為國際投資貨幣的進(jìn)程同樣也在加快。這一進(jìn)程的催化劑來自金融改革以及資本市場擴(kuò)張。根據(jù)中國近期公布的方案，計(jì)劃拉長國債的收益率曲線，并打造一個(gè)能夠滿足國內(nèi)外多種類型借款方和投資者需求的資本市場。這一動(dòng)態(tài)，加上未來人民幣匯率交易區(qū)間有望拓寬，應(yīng)有助于增強(qiáng)人民幣作為一種國際投資工具的公信力。

中國以人民幣計(jì)價(jià)的債券市場規(guī)?，F(xiàn)已在新興市場經(jīng)濟(jì)體中排名第一。過去三年中，中國債市中流通的國際債券規(guī)模增長了約800%，麥當(dāng)勞(McDonald's)、卡特彼勒(Caterpillar)等外國發(fā)行方也進(jìn)入中國債券市場融資。

雖然當(dāng)前中國債市基本不對(duì)國際投資者開放，但中國推行的改革表明，這種局面將在短期內(nèi)發(fā)生變化。因此，在未來五年中，人民幣有望和歐元以及美元一道，成為國際債券市場中的三大發(fā)行貨幣。

彌補(bǔ)短板

人民幣在成為一種國際儲(chǔ)備貨幣方面存在最嚴(yán)重的短板。目前世界各國央行的外匯儲(chǔ)備中只有0.01%是人民幣，而美元所占比重達(dá)60%，歐元?jiǎng)t為25%。但這一低微的權(quán)重掩蓋了人民幣的重新定位——這一過程始于2005年，當(dāng)時(shí)中國廢除了固定匯率制度。

在那之前，美元是發(fā)展中國家央行的唯一參照坐標(biāo)。美元是各國政府外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中的最主要組成部分，比重遠(yuǎn)高于其他貨幣，對(duì)新興市場國家貨幣的走勢具有重大影響。

但自2005年開始，一種新格局出現(xiàn)了。美元對(duì)新興市場國家貨幣的影響力——即美元與其他貨幣之間的波動(dòng)同步性——逐漸減弱。此前，美元匯率每變動(dòng)1%，新興市場貨幣匯率平均會(huì)同向變動(dòng)0.8%。如今，后者同步變動(dòng)幅度已接近0.5%。

從弱勢美元中獲益

美元的損失就是人民幣的進(jìn)益。人民幣曾經(jīng)完全不具任何市場影響力，而現(xiàn)在人民幣每變動(dòng)1%將導(dǎo)致其他新興經(jīng)濟(jì)體貨幣變動(dòng)0.1%至0.2%。隨著中國經(jīng)濟(jì)影響力的擴(kuò)大，這一趨勢只會(huì)不斷強(qiáng)化。如果目前趨勢持續(xù)下去，在2025年人民幣在各國央行外匯儲(chǔ)備中所占比重將達(dá)到30%，屆時(shí)人民幣將開始威脅到美元的儲(chǔ)備貨幣地位。

人民幣獲得市場主導(dǎo)地位的一大障礙在于中國自身。中國一直不愿開放本國資本賬戶，而中國的經(jīng)濟(jì)增長依賴出口以及持有巨額美國國債意味著，政策制定者們可能不喜歡推動(dòng)人民幣升值的政策。

但成為國際貨幣的好處——借款成本降低以及外匯風(fēng)險(xiǎn)減弱——最終將被證明為是具有極大的吸引力，以至于中國政府無法視而不見。因此條件已經(jīng)齊備，人民幣將逐漸成熟，以人民幣計(jì)價(jià)的證券將逐漸成為國際投資者持有的核心資產(chǎn)，而這很可能導(dǎo)致美元資產(chǎn)遭到賣出。我們即將迎來人民幣時(shí)代。

（本文作者帕特里克茲韋費(fèi)爾(Patrick Zweifel)是百達(dá)資產(chǎn)管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

譯者/馬拉

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