股市回暖 券商股權重現“江湖”

民生銀行5月15日公布的海通證券股權轉讓公告引人矚目。這次1.34億股的限售流通股轉讓，僅起拍金額就高達50億元，折算每股價格達37.46元。而僅僅兩天前，上海5家拍賣行公告聯合拍賣的1041萬股海通證券的每股參考價格還遠低于此。

　　在去年股市大牛市中，產權交易市場金融股權轉讓火爆，其中典型代表是博時基金股權拍出的每股131.67元的天價。時過境遷，進入今年以來，受市場驟然下跌拖累，申銀萬國、華西證券、長城證券等多家券商股權轉讓一度遭遇冷落。而近來隨著股市恢復性上漲，券商板塊出現大幅反彈，這給券商股權進入產權交易市場提供了新的契機。

　　高價難阻受讓方興趣

　　5月15日，民生銀行發布其持有的海通證券1.34億股限售流通股整體拍賣公告。根據公告，本次拍賣由北京雍和嘉誠拍賣公司負責，拍賣時間為5月23日下午。這筆拍賣股權，是民生銀行于2005年11月14日取得的。根據我國商業銀行法對商業銀行持有抵債股權不得超過兩年的相關規定，民生銀行應在2007年11月14日之前，將所持上述海通證券股權出手。

　　目前該股權處置已逾期5個多月，但對民生銀行來說，現在拍賣或許是個不錯的選擇。根據公告，此次拍賣起拍價以拍賣公告日前一個交易日為定價基準日，按照基準日前30個交易日海通證券交易均價的80%確定。海通證券最近30個交易日的均價為46.83元，以此計算的起拍價應為37.46元，對應的金額約為50億元。在近期較為沉悶的股權轉讓市場中，這是較為罕見的高價。當然，這與海通證券去年通過借殼成功上市也有關，尤其是其二級市場股價剛剛經歷了一輪明顯上漲。如今海通證券均價每上漲1元，將給出讓方民生銀行帶來逾1億多元的收益。

　　盡管價格不低，市場仍然給出了較為正面的回應。尤其是在近30個交易日，海通證券二級市場股價從31元一度上漲到超過60元，這使其股權轉讓吸引了不少投資者的興趣。有知情人士對記者表示，自拍賣公告以來，一些機構已經對受讓海通股權表現出了興趣。

　　此前的5月13日，上海5家拍賣公司發出公告，將于5月28日拍賣海通證券約1041萬股限售股。其中的上海中富拍賣公司任先生表示，本次拍賣的參考價格約為27元。這個價格是司法部門受委托評估得來的，當然不排除實際成交價格最終發生大的變化。

　　與股市走勢密切相關

　　近年來，如同我國證券市場經歷了令人矚目的高速增長，產權交易市場規模也從小到大發展迅速，管理逐步規范。

這從近年來各地產權市場中券商等金融機構股權的轉讓情況，可以反映出來。

　　2005年8月，國泰君安496萬股股權曾在上海公開拍賣，由于當時行情低迷，一個多月里拍賣價格從最初的每股0.62元下調至每股0.5元，仍然找不到買家。而去年年底，博時基金管理公司48%的股權拍賣活動從28億元的起拍價一路升至63.2億元，最終以平均每股131.67元成交，每股溢價達130倍。

　　業內人士認為，這首先是我國產權市場快速發展的結果。自財政部下發《金融類企業國有產權轉讓管理暫行辦法》征求意見稿后，規定今后國有金融產權轉讓將進入產權交易機構進行。產權交易所日益成為金融股權價格發現的重要場所，以及資源配置的重要平臺。

　　當然，不可忽視的另外一個重要因素是，券商交易頻繁還與去年的股市繁榮聯系在一起。重慶聯合產權交易所副總裁李桑認為，證券市場就像一面鏡子，可以反映券商股權轉讓活躍程度，二者基本呈現正相關關系。尤其是知名度高、實力強的金融機構，在市場火爆時更容易受到追捧，這點可以通過數量模型加以論證。

　　去年牛氣沖天的股市行情，使得出讓方底氣十足。除了券商和基金公司外，諸多金融企業的產權轉讓都廣受關注，大都在資產凈值的基礎上產生部分溢價，甚至附帶轉讓條件。而到了今年，市場下跌給金融產權交易的盛況澆了一盆冷水。

　　2007年12月，華西證券經過44輪競拍，最終以5.52元/股的價格實現了股權轉讓，較起拍價溢價62.5%；然而今年3月，華西證券公司0.37%的股權，卻因在20個工作日內未征集到意向受讓方，延期掛牌。

　　與之類似，申銀萬國部分股權在2007年轉讓時同樣受到追捧；但到今年2月初，幾乎同時在北交所掛牌的部分申銀萬國、長城證券股權，卻遭遇乏人問津的尷尬。本次掛牌的9700萬股長城證券股權到期后，出讓方被迫撤牌；5月20日，7721萬股申萬股權重新在北交所掛牌，掛牌價仍為每股10元。而在此前的4月28日，深圳產權交易中心掛出了申銀萬國176萬股法人股的轉讓信息，轉讓價格也為每股10元。

　　業績或可提振信心

　　面對市場快速而略顯殘酷的變化，有關各方把希望寄托在了市場回暖上。自4月下旬以來，滬指自2990點開始了反擊，海通證券、國金證券、宏源證券等券商股均有良好表現。如海通證券在4月初下探至27.5元，本月沖高至60.20元；國金證券從4月2日的20.60元反彈至55元，絕對漲幅超過了160%。

　　此外，在一季度市場羸弱的環境下，8家上市券商依然保持了良好的增長勢頭，也在一定程度上提振了人們對金融股權交易的信心。今年一季報顯示，中信證券收入25.88億元，同比增長25%；海通證券收入13.35億元，同比增長55%；國金證券收入1.36億元，同比增長25%。

　　另外，融資融券、創業板、股指期貨等金融創新有望陸續展開，這也增加了金融機構股權的交易價值。李桑表示，產權交易情況主要受三個方面的影響，一是宏觀經濟形勢，二是行業表現，最后是企業的業績、知名度和品牌實力，“今年部分券商股權轉讓交易不活躍，無疑受到了外部環境的影響。”

　　不過，也有業內人士對券商股權高價轉讓所隱含的風險表示疑慮。渤海證券研究所副所長謝富華談到，目前我國券商的盈利途徑比較單一，經紀業務依然占據券商利潤的半壁江山。“證券市場的發展往往有周期性，一旦出現調整，必然會波及到這些機構的盈利能力，高價買入金融股權的風險就將暴露出來。”