趙丹陽，2008年年初將所管理的A股信托基金主動清盤，只保留了“赤子之心香港基金”，這只基金2008年的投資回報率為-18.84%。同期恒生指數(shù)下跌48.3%，國企指數(shù)下跌51%。以下，是他最新寫給投資者的信的摘錄。

上證綜指從2007年最高位6124點下跌到最低位1664點，下跌了72.83%，國企指數(shù)從2007年最高位20609點下跌到最低位4792點,下跌了76.75%。從歷史上看，主流市場在一年多的時間里產(chǎn)生如此巨大的跌幅實屬罕見。就今天的市場而言，股市泡沫已基本洗凈，股市未來走勢將取決于對未來經(jīng)濟的預期。

中國2001年加入WTO后生產(chǎn)力得到了極大的釋放，互聯(lián)網(wǎng)通訊技術(shù)的普及，使中國在承接全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移過程中受益匪淺。由于人民幣和美元實質(zhì)的類掛鉤形態(tài)，在出口產(chǎn)業(yè)占GDP比例越來越高時，按“蒙代爾三角”理論，中國央行操作的困難度越來越大。

2005年后，人民幣升值預期逐漸變成了全球共識，有日本的歷史為鑒，加上美元的低利率和貶值壓力，驅(qū)使全球資本都想進入中國，分享中國成長。伴隨著出口的快速增長，更多的表現(xiàn)是外匯儲備的暴漲。這么多貨幣進入中國后，主要的宣泄口就是房地產(chǎn)和股市，一個完美的泡沫形態(tài)在中國形成。

如果上述原因帶來貨幣數(shù)量的增加，那奧運會催生的民族自信心和自豪感帶來的就是貨幣乘數(shù)的形成，兩者相乘的結(jié)果就是人類的瘋狂。歷史總是驚人的相似，中國今天的痛楚是在走向市場化經(jīng)濟過程中必修的一課，就像1997年后大多數(shù)香港人不再會過度透支買樓買股。正如前日本央行行長所說，回頭看1985年—1989年的日本經(jīng)濟泡沫，即使重新演繹，也很難完全避免。

相比美國，中國的基本面要好很多。首先是政府和家庭負債率不高，尤其是家庭部分，高儲蓄率使資產(chǎn)負債表上有大量現(xiàn)金，冬天來臨之時，有現(xiàn)金可以過冬。更重要的是，中國仍舊是全球制造業(yè)最有競爭力的地區(qū)，也就是說中國未來的損益表仍然是最堅挺的。

回到A股和H股，我們相信2009年中國股市將會形成重要的底部。我們今天的任務，就是要尋找中國未來十到二十年，能夠代表中國參與全球競爭的企業(yè)，投資的本質(zhì)就是分配資本，我們把資本分配給最有核心競爭力、最有效率的企業(yè)，從而促進社會的發(fā)展。大自然的春夏秋冬，每一輪嚴酷的寒冬將會淘汰那些內(nèi)在體質(zhì)不健康、不適合生存的物種，每一棵倒下的大樹，周圍將會生出更多強盛的新苗———自然選擇是推動自然界和社會進步的永恒動力。誰是中國未來的沃爾瑪、豐田、微軟、寶潔……彼得.林奇一生尋找到很多Tenbaggers，誰會是我們未來可以賺十倍的公司呢?

每個人的一生中，總會有若干次重大的機遇和挑戰(zhàn)，在這些重要的轉(zhuǎn)折關(guān)頭，如何處理和面對將會對其一生產(chǎn)生決定性的影響，我們一起來分享約翰·鄧普頓爵士的投資心得。

牛市因為悲觀情緒而誕生，因為疑慮交加而成長，因為樂觀情緒而成熟，因為亢奮狂喜而死亡。極度悲觀彌漫時，正是買入的最好良機，而極度樂觀洋溢時，正是賣出的最好良機。市場極度低迷之時，別浪費時間操心你的虧損加大。不要和市場上其他人一樣只知防御，相反，你應該起而攻擊，尋找紛紛中箭落馬的價值股。

2008年1月2日A股信托清盤前夕，我們在致投資者的信中，提出了若干個問題:什么樣的公司值得長期擁有？什么樣的公司只能階段性持有？自我的恐懼和貪婪，宏觀經(jīng)濟和通貨膨脹。到2008年底，我們已經(jīng)找到了大部分答案，對于其他仍然困惑的部分，我們期待2009年和投資大師巴菲特相遇時得到求證。我們會用一生的時間，去完善我們的投資理論體系。(趙丹陽)