亞洲蝴蝶拍拍翅膀，或將使大洋彼岸幾個月后出現比狂風還厲害的龍卷風，而實現“蝴蝶效應”的前提是必須先由“蛹”化“蝶”！

數年來，我國期貨市場實現了快速穩定發展，目前已經成為僅次于美國的全球第二大商品期貨市場，成就顯著。但與國際市場和國民經濟發展需要相比，我國期貨市場還存在諸多不足，比如產品結構不合理，中介機構不合理，投資者結構不合理等等。實際上，管理層早已充分意識到了這些問題，不但積極制定了相應的改進政策，也在緊鑼密鼓地推進著它們的實施。近年來，我國經濟與世界經濟的相互關聯性日益加深，石油、糧食、鋼材等大宗商品價格的劇烈波動使得我國企業越來越需要期貨市場的保駕護航，也更加意識到了大宗商品國際定價權的重要性，從而使期貨的戰略地位得以大幅提升。今后一段時期，我國期貨市場有望進入重大政策密集推行階段，由此期貨公司也將真正迎來“分化”與“蛻變”期。

期貨公司分化是大勢所趨

期貨公司的“分化”與“蛻變”，是指期貨公司在資本金規模、人員數、分支機構數、業務品種、業務量、國際化程度、品牌價值、風險控制和管理水平等方面的層次和梯度將延展得更開，并將分化發展為規模優勢、專業優勢更為明顯和突出的公司，從而實現公司規模、業務種類、管理水平等方面質的飛躍。“分化”是向高級階段發展的必經過程，“蛻變”是高級發展階段的實現與新發展階段的開始。“分化”與“蛻變”有利于期貨業資源的整合與集中，有利于期貨業與產業的緊密結合與優勢互補，有利于我國期貨業更好地服務于國民經濟的穩健快速發展。

能否保證期貨市場功能充分有效地發揮，及是否與經濟發展相匹配，是衡量期貨公司整體規模、質量與結構合理與否的重要標準。實現期貨業中介機構整體規模、質量、結構的動態最優化，也應是監管政策追求的目標。從國內外期貨公司的發展來看，拉開期貨公司的檔次與梯度，保持期貨公司的動態退出機制，并保持期貨公司資源的動態流動性，促進期貨公司積極向先進公司改進，促進期貨資源向優勢公司集中，實現專業化分工，同時避免出現過于集中和行業壟斷，將是期貨業發展的大勢所趨。長遠來看，進一步加強期貨公司及期貨業務的監管，從審批制逐步轉為更大程度的核準制也是大勢所在。

期貨公司分類分級監管是實現期貨公司“分化”與“蛻變”的前提和基礎。分類分級監管將可以使期貨的各項主要指標得以層析，使相關各方及期貨公司自身對該公司的各個方面有一更加清晰的認識。在此基礎上，就可以了解哪些期貨公司更適合做或有能力做創新業務，哪些公司在哪些領域更有優勢，期貨公司也會對自己的發展定位和方向有更科學的規劃，擬流入期貨業的資本也更容易選擇介入的目標，期貨公司的資產定價也就有了更科學的依據，期貨業人才流動也就有了更明確的方向，產業公司也更容易找到最適合的合作對象，監管層也可以實行具針對性和差異化的監管政策，從而避免“一刀切”政策帶來的弊端。由此，期貨業才可能結束平面化擴張，向立體化的更高級的專業化分工階段演進。

完善產品結構利于期貨業分化

期貨產品結構的完善將促進期貨公司的“分化”與“蛻變”。目前，我國期貨產品結構不盡合理：只有商品期貨，沒有期權和金融期貨，而且與國際期貨市場相比，商品期貨的種類還很有限，從服務于我國經濟發展的角度來說，目前的期貨品種還不夠。但管理層已經就諸多新期貨品種做了積極準備和研究，如鋼鐵期貨、稻谷期貨、生豬期貨等等，并且準備在近期推出鋼材期貨和稻谷期貨。同時，對股指期貨也在做積極的準備工作，旦時機成熟，也會推出。新期貨品種的推出，可以使期貨公司有更多的利潤增長點，可以使期貨公司分化有了更多的可選方向。同時，盈利增長也將吸引更多的產權資本流入期貨業，利于期貨公司資本規模的壯大。

股指期貨對于股票市場來說，可以理解為增加了股市震蕩的阻尼力和向股市均衡位回歸的彈力，偏離均衡位越大，回歸力就越大，同時阻尼力可以減少震蕩的動能。在股市均衡位推出可以對股市起到有效的穩定作用，同時，也使股票投資有了風險對沖工具，對資本市場的穩定和長遠發展來說意義重大。另一方面，股指期貨作為場內金融衍生品，其運行將會受到嚴格的監管，原則上風險也是可控的。因此說，股指期貨推出是遲早的事情。同時，因為股指期貨具有強大的向均衡位的回歸力，并具有慣性，如果在股指大幅度偏離均衡位時推出，短期內不但不能穩定市場，還會對股市的穩定性產生劇烈沖擊，因此股指期貨推出時機也很重要。目前，很多證券投資策略研究員認為當前股指已經在均衡區間運行，從而股指期貨推出的時機也已顯現。

完善中介機構利于期貨業分化

期貨中介機構的豐富將促進期貨公司的“分化”與“蛻變”。目前，我國期貨中介結構不合理，只有單一的期貨經紀公司，沒有多元化的專業服務機構，單純的手續費競爭使得期貨公司僅能生存，談不上發展和壯大。實際上，期貨是一種高、精、尖、專的投資活動，影響期貨行情走勢的因素廣而復雜，且瞬息萬變。因此，深入、快速、廣而準確的信息把握是期貨業的核心競爭力，而做到這一目標不但要求有豐富快速的信息源，就單一品種來說還要有多位專業研究人員合作才可能更好地完成。

目前來看，期貨研究咨詢業務似乎是經紀業務的附加，研究力量大多均布在多個品種，一般每一個期貨品種僅有一個專職研究人員，很難做到單品種多方向、深入、及時的跟蹤研究。可見，像證券業的研究所和投資咨詢公司一樣，實現期貨投資咨詢業務的收費化、獨立化、專業化、差異化運營，是整合期貨研究人力資源的重要途徑。收費不但具有合理性，也可以通過收費增加收入，研究產品的價值實現也可以增強研究人員的成就感，從而留住高端的研究人才。此外，期貨研究業務的獨立運營也是期貨公司可以開展自營業務的前提。

即便像擁有境外套期保值資格的31家大型國企來說，研究力量仍然有限，否則也不會屢屢有公司近期出現巨額浮虧的情況。當然，境外套保也不應因噎廢食，反而是應該推動更多的公司積極參與該業務。關鍵是首先要堅持只套保不投機的原則，同時也應大力加強研究。顯然，專業化的期貨研究公司是實現節省人力資源、快速提高研究力量的捷徑。對于新成立獨立的期貨研究公司能否盈利的問題，通過政策對其初期運營大力支持應可以解決。

期貨基金的推出將有效解決投資者結構不合理的狀況。目前，我國期貨市場缺少機構投資者，以散戶為主體。這一狀況不但嚴重浪費了社會人力資源，個人投資者的研究力量和抗風險能力無疑均沒有優勢，操作失誤的概率大則導致損失大，損失大的結果會使很多即便風險偏好型的投資者也對期貨產生懼怕，形成惡性循環，更談不上參與國際期貨市場的能力。從實際情況來看，國內的很多個人資本是風險偏好的，比如一些穩定高收入的年輕人的資本，一些通過實業或金融投資積累的資本，都有或部分有風險偏好投資的需求，這些資金匯集起來則規模巨大。實際上，中東很多發了“油”財的資金也在急于尋找投資目標，可見期貨市場真的是“不差錢”。

類似于證券投資基金和證券集合理財產品，成立期貨投資基金或期貨集合理財產品是可行路徑。也可通過控制性地允許外資購買期貨基金或理財產品引導外資流入我國期貨市場。期貨基金的成立是我國期貨市場對外開放的基礎，也是國內民間資本參與國際期貨市場的前提。期貨基金和期貨投資理財產品也可為獨立運營的期貨研究公司提供生存“土壤”。期貨基金公司是我國期貨業做大做強的必然產物。

總的來看，期貨品種、業務模式及中介機構的豐富完善是期貨公司分化的基礎，規模大而優的綜合“百貨商場”或者規模雖小但專而強的“專賣店”則是期貨公司“分化”和“蛻變”的方向。對于期貨人才來說，也應做好分化的準備，找準自己的最強項和最佳定位。以上是筆者個人的淺陋之見，僅希望拋磚引玉，給業內專家提供一點思路。同時，更希望我國期貨公司能加快“分化”與成長的進程，早日實現“蛻變”，化“蛹”成“蝶”，振振“翅膀”，也可能在大洋彼岸掀起風暴。到那時，我國大宗商品的定價權和期貨業在全球的地位則可想而知。