編者按：“深入推進發(fā)行制度改革”再度列入2009年全國證券期貨監(jiān)管重點工作。中國證監(jiān)會主席尚福林明確，要“堅持市場化導(dǎo)向，改革新股發(fā)行制度，強化各主體責任，完善價格形成和股票承銷機制”。與此同時，市場關(guān)于發(fā)行制度改革的呼聲日漸高漲。為此，本報從今天起推出“發(fā)行制度改革大家談”系列報道，敬請讀者關(guān)注。

在今年的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，中國證監(jiān)會主席尚福林將“深入推進發(fā)行制度改革”列入了2009年重點工作，并強調(diào)要“堅持市場化導(dǎo)向，改革新股發(fā)行制度，強化各主體責任，完善價格形成和股票承銷機制”。

尚主席的表態(tài)讓各界對新股發(fā)行制度改革再起航寄予厚望。事實上，在全國上下共同保增長的形勢下，各界期待已經(jīng)“長大成人”的證券市場能夠為保增長做更大更多的貢獻，自然包括恢復(fù)已經(jīng)中斷了近5個月的融資功能。

然而，恢復(fù)融資功能前首先要解決的是新股發(fā)行制度中固有的弊端，比如新股的高溢價發(fā)行，即一、二級市場差價懸殊的問題，以及如何改革新股發(fā)行制度使其向中小投資者傾斜。解決這些問題，都需要從制度上進行規(guī)范。

而從目前的形勢和已經(jīng)具備的條件看，新股發(fā)行制度改革的時間窗口已經(jīng)開啟，帷幕隨時可被拉開。

最佳時機到來

新股發(fā)行長期存在著一系列弊端：大比例非公開發(fā)售(網(wǎng)下配售)，使發(fā)行過程向機構(gòu)投資者過于傾斜，與公開發(fā)售的價差更加劇了不公并造成尋租現(xiàn)象的發(fā)生；行政干預(yù)定價機制，詢價環(huán)節(jié)流于形式，而首日大漲是價格扭曲最普遍的體現(xiàn)。

困擾市場多年的新股發(fā)行體制，在2007年11月中石油上市后，達到被質(zhì)疑的高潮，新股發(fā)行體制改革的呼聲日漸高漲。

“更加重視用改革的辦法解決前進中的問題，以改革保增長、促發(fā)展”。國務(wù)院副總理李克強在今年初召開的全國財政工作座談會上這樣強調(diào)。這句話同樣適用于仍處于“新興%2B轉(zhuǎn)軌”階段的資本市場。

“完善新股詢價制度，進一步發(fā)揮市場化定價機制的作用”，是2008年7月份召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議確定的一項重要任務(wù)。然而，由于眾所周知的原因，新股發(fā)行制度改革在2008年并沒有取得實質(zhì)進展。

在進入2009年后，經(jīng)濟復(fù)蘇信號變得強烈，股市也開始恢復(fù)性上漲。在這種情況下，經(jīng)過了近5個月的新股暫停發(fā)行之后，業(yè)界已經(jīng)有聲音發(fā)出：現(xiàn)在就是進行新股發(fā)行制度改革的最佳時機。

刺激經(jīng)濟增長，需要股市恢復(fù)融資功能。而選擇市場發(fā)行空白時機來推進改革進程，能夠避免制度變化所造成的直接沖擊，有助于改革成本的最小化。

證監(jiān)會國際顧問委員會委員、臺灣前證券監(jiān)管機構(gòu)高官戴立寧認為，在熊市條件下，投資者損失較重，寄望變革能為改革創(chuàng)新提供助力，所以，熊市最有利于變革。

盡管在保增長的過程中，商業(yè)銀行的信貸投放起到了很大的作用，但大規(guī)模增加的信貸投放，只是緩解了部分大企業(yè)的資金需求，相當部分的中小企業(yè)仍無法從銀行獲得資金支持，因此這些企業(yè)迫切需要從中小企業(yè)板乃至創(chuàng)業(yè)板獲得直接融資支持，渡過眼前的難關(guān)。

據(jù)統(tǒng)計，截至目前共有34家公司的IPO方案經(jīng)發(fā)審委審議通過但尚未發(fā)行，包括光大證券、招商證券、中國建筑等大盤股，此外還有300余家公司在排隊等候過會。

業(yè)界分析人士指出，隨著經(jīng)濟運行出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象以及證券市場的發(fā)展與變化，IPO重啟工作已經(jīng)是箭在弦上。當前最緊迫的工作就是對新股發(fā)行制度進行改革，比如修改完善現(xiàn)行的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》中的不符合當前形勢的相關(guān)規(guī)定。