受大盤股發(fā)行、新設(shè)基金及基金“一對(duì)多”募集以及債券發(fā)行、公開市場央票和回購到期等因素影響，9月份市場流動(dòng)性出現(xiàn)局部“梗阻”。出于穩(wěn)定市場資金供應(yīng)的考慮，監(jiān)管層果斷采取措施保證市場流動(dòng)性的“合理充裕”。此舉被市場理解為重要的的維穩(wěn)舉措。

9月市場流動(dòng)性出現(xiàn)局部“梗阻”主要表現(xiàn)在以下三方面：

其一，大盤股發(fā)行凍結(jié)資金。作為今年首只以A+H模式發(fā)行的大盤股，中國中冶擬發(fā)行35億A股，發(fā)行后總股本將達(dá)到130億股，發(fā)行價(jià)5.42元，募集資金將達(dá)到189.70億元，超過該公司在A股招股意向書中披露的168.48億元的融資規(guī)模21.22億元。

9月9日是中國中冶的申購日，因發(fā)行價(jià)區(qū)間低于此前機(jī)構(gòu)預(yù)期，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資金參與申購的積極性有望提升。記者身邊的一些朋友就賣掉股票、籌集資金準(zhǔn)備申購一把。

根據(jù)此前公告的初步詢價(jià)結(jié)果，網(wǎng)下入圍的配售對(duì)象共381家。以5.42元的價(jià)格計(jì)算，網(wǎng)下凍結(jié)資金量在5500億至6000億左右，網(wǎng)上發(fā)行的21億股將可能凍結(jié)資金9485億元。合計(jì)網(wǎng)上網(wǎng)下兩部分?jǐn)?shù)據(jù)，中國中冶本次申購將至少凍結(jié)資金1.5萬億。

隨著9日中國中冶申購開始，市場已經(jīng)感受到了資金供應(yīng)方面的壓力，連續(xù)上漲6日的上證綜指勉強(qiáng)在當(dāng)日收出一個(gè)紅色的“十字星”。

其二，新設(shè)基金及基金“一對(duì)多”產(chǎn)品的發(fā)行吸納資金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前共有12只新基金處于募集期。繼9月初30多只基金“一對(duì)多”產(chǎn)品獲準(zhǔn)發(fā)行后，第二批基金“一對(duì)多”產(chǎn)品也在上周末出爐，至少有6只。某基金公司的人士稱，在接下來的審批中，監(jiān)管層或許不再集中進(jìn)行審批，對(duì)基金“一對(duì)多”產(chǎn)品采取成熟一個(gè)審批一個(gè)的方法。

首批基金“一對(duì)多”分布在16家基金公司，共36只產(chǎn)品，以靈活配置型為主，銷售渠道包括銀行、券商以及基金公司直銷三大方式，其中大多數(shù)已在上周展開募集,中銀專戶主題1號(hào)更是在獲批當(dāng)日完成募集工作。

對(duì)于基金“一對(duì)多”產(chǎn)品的募集金額，記者多方詢問也未獲得答案。只好以基金“一對(duì)多”的門檻不低于100萬元的底限，客戶不超過200人的上限來計(jì)算，這36只基金“一對(duì)多”產(chǎn)品將吸收至少72億元的資金。隨著未來基金“一對(duì)多”產(chǎn)品的陸續(xù)獲批，會(huì)有更多的資金對(duì)此感興趣。

值得注意的是，基金“一對(duì)多”產(chǎn)品從發(fā)行獲準(zhǔn)到成立、進(jìn)入投資運(yùn)作階段需要一定的時(shí)間，而這個(gè)時(shí)間段也恰恰集中在9月份，這在一定程度上吸收了市場的流動(dòng)性。然而，12只新基金將與基金“一對(duì)多”產(chǎn)品幾乎都在在9月中下旬結(jié)束募集，并將隨之進(jìn)入市場開始建立倉位。隨著這些資金在9月中下旬陸續(xù)進(jìn)入投資運(yùn)作階段，對(duì)市場的流動(dòng)性“梗阻”作用將消失，同時(shí)將為市場注入更多的流動(dòng)性。

其三，債券發(fā)行、央票、回購等因素影響。統(tǒng)計(jì)顯示，近期已經(jīng)發(fā)行完畢、正在發(fā)行或即將發(fā)行的規(guī)模在50億元人民幣以上的債券多達(dá)7只共計(jì)1255.4億元，品種包括華能國際9個(gè)月期不超過50億元的短期融資券、財(cái)政部發(fā)行的固息國債和貼現(xiàn)國債、國家電網(wǎng)發(fā)行的固息企業(yè)債、興業(yè)銀行發(fā)行的浮息次級(jí)債等。

本周公開市場央票及正回購到期資金合計(jì)為2650億元，雖較上周減少了170億元，但是資金回籠壓力仍然很大。因此，1年期央票發(fā)行量逐期增加，8日的發(fā)行量從上周的200億元躍升至950億元，發(fā)行利率未變。這顯示央行公開市場操作已經(jīng)從利率引導(dǎo)轉(zhuǎn)向了數(shù)量調(diào)控。

正是看到了上述影響市場流動(dòng)性變化的情況出現(xiàn)，以央行和證監(jiān)會(huì)為首的管理層相繼出招對(duì)之進(jìn)行化解。已經(jīng)采取的措施包括央行在公開市場暫停正回購，以保證貨幣市場資金需求；證監(jiān)會(huì)調(diào)整新股和再融資的審核速率。

目前國內(nèi)各個(gè)金融市場聯(lián)系日益緊密，其協(xié)調(diào)合作就顯得尤為重要了。正是基于這種認(rèn)識(shí)，央行和證監(jiān)會(huì)的合作更加默契。

于是，在9月8日，央行沒有按照慣例進(jìn)行正回購操作，這是正回購操作自6月23日來首次暫停。暫停的原因就是受中國中冶發(fā)行的影響，貨幣市場短期資金吃緊，央行此舉是為滿足市場對(duì)于短期資金的需求。

此前，在新股發(fā)行重啟第一單桂林三金發(fā)行之時(shí)，央行也采取了暫停正回購的措施，以滿足市場資金需求。

另外，上周央行實(shí)現(xiàn)資金凈投放720億元。如不出意外的話，預(yù)計(jì)本周央行仍將實(shí)現(xiàn)資金凈投放，平衡市場資金。

自7月15日新股審核重啟至今，共有36家企業(yè)上會(huì)，平均每周審核4.3家，而8月份上會(huì)的再融資項(xiàng)目包括6個(gè)增發(fā)、4個(gè)配股和4個(gè)可轉(zhuǎn)債，7月份半個(gè)月內(nèi)上會(huì)的再融資項(xiàng)目也有6個(gè)，頻率較以往有所提高。

在目前市場流動(dòng)性出現(xiàn)局部“梗阻”的情況下，有必要對(duì)新股的發(fā)行節(jié)奏和再融資的審核速度進(jìn)行適當(dāng)調(diào)控。《證券日報(bào)》也于9月8日發(fā)表評(píng)論稱《新股平穩(wěn)發(fā)行是穩(wěn)定市場必需之策》。

9月7日證監(jiān)會(huì)“反常”的沒有預(yù)告周五的發(fā)審工作會(huì)議。此前，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委一直保持一周召開三次工作會(huì)議的頻率，分別在周一、周三和周五舉行會(huì)議，分別預(yù)告周五、下周一和下周三的發(fā)審工作會(huì)議。這被相關(guān)專業(yè)媒體認(rèn)為是對(duì)新股發(fā)審節(jié)奏的動(dòng)態(tài)微調(diào)。

除此之外，截至目前9月份仍未有任何增發(fā)、配股或可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目上會(huì)，這也與之前的兩個(gè)月形成了反差。

在監(jiān)管層面，除央行、證監(jiān)會(huì)采取措施外，其他如外管局對(duì)QFII的投資上限也給與了放寬；在市場層面，9月大小非僅解禁72億股，環(huán)比大幅回落近八成，創(chuàng)出年內(nèi)月度解禁量新低，也消除了市場的一大顧慮。

可以預(yù)見，在多個(gè)部門的協(xié)調(diào)努力下，在多個(gè)積極信號(hào)的引導(dǎo)下，9月份市場流動(dòng)性出現(xiàn)的局部“梗阻”將被有效疏通，也有利于市場的健康平穩(wěn)發(fā)展。（閆立良）