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2014年01月16日16:33 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)1月16日訊(記者 晴滄)黃金下跌、業(yè)績下滑，經(jīng)過IPO停擺的漫長等待，A股貴金屬工藝品第一股在經(jīng)歷著行業(yè)瑟瑟寒冬后終于迎來上市曙光。今日，北京金一文化發(fā)展股份有限公司(以下簡稱“金一文化”) 將啟動申購。

金一文化以貴金屬工藝品的研發(fā)設(shè)計(jì)、外包生產(chǎn)和銷售為主業(yè)。此次公開發(fā)行4181.25萬股，其中公開發(fā)行2525萬股，老股東發(fā)售股份1656.25萬股。擬募集資金2.31 億元用于渠道建設(shè)和研發(fā)投入。

金一文化經(jīng)過詢價后最終確定的發(fā)行價為10.55元/股，對應(yīng)的市盈率25.73倍。盡管該市盈率水平低于行業(yè)平均值，但目前低迷的黃金市場和其業(yè)績下滑、現(xiàn)金流持續(xù)惡化等硬傷讓投資者提不起興趣。

申銀萬國此前根據(jù)公司業(yè)績表現(xiàn)并參考同行業(yè)估值水平，給予金一文化2014年15-20倍市盈率，建議詢價區(qū)間僅為7.95-10.6元。

申萬認(rèn)為，金價波動對金一文化的業(yè)績影響顯著，主要體現(xiàn)在金價持續(xù)下跌將降低居民對貴金屬工藝品的投資意愿，從而影響公司的收入增速；此外金價下跌過程將影響公司產(chǎn)品售價,并可能產(chǎn)生存貨跌價準(zhǔn)備。雖然公司可通過黃金租賃等手法對沖金價波動風(fēng)險，但整體而言對公司盈利的穩(wěn)定性仍將構(gòu)成沖擊。

事實(shí)上，隨著今年以來黃金價格的大幅下挫，這種影響已然發(fā)生， 2013 年1-9月，金一文化實(shí)現(xiàn)營收23.68億元，同比增長23.7%；歸屬于母公司凈利潤6658.22 萬元，同比增長85.9%。但扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司凈利潤為3050.68萬元，同比下降41.5%。

申萬指出，金一文化扣非后的凈利潤大幅下滑主要是因?yàn)楣军S金租賃業(yè)務(wù)因金價下跌帶來較高的公允價值變動收益。

此外，2013年前三季度金一文化銀行借款余額增加、黃金租賃余額增加，帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用增加也是其凈利潤下滑的重要原因。

數(shù)據(jù)顯示，2013年1-9月，金一文化財(cái)務(wù)費(fèi)用為4677.57萬元，較上年同期增加2046.83萬元，增幅為77.80%。

隨著銀行借貸的增加，截至到2012年底金一文化僅短期借款達(dá)5.6億，2013年上半年增加了1.2億至6.8億元。

不算上2013年上半年的新增負(fù)債，截止2012年末金一文化的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到 69.94 %，處于較高水平，這也意味著金一文化債務(wù)融資的成本將會越來越高。

高負(fù)債的一個主要原因是金一文化糟糕的現(xiàn)金回流能力，數(shù)據(jù)顯示，金一文化經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額在近三年及2013年上半年4個統(tǒng)計(jì)期，僅2011年為正。

出現(xiàn)這種情況，金一文化認(rèn)為公司業(yè)務(wù)處于擴(kuò)張階段，銀行、郵政營銷渠道需大量資金用于產(chǎn)品鋪貨。

面對目前資金緊張的窘境，金一文化主要通過銀行短期借款來滿足日常的營運(yùn)。并坦言需要更多的融資渠道來滿足業(yè)務(wù)增長的需求。

正是如此，上市融資對求錢若渴的金一文化來說無疑顯得更加迫切。但現(xiàn)實(shí)是，資本市場低迷和黃金市場的低迷，讓金一文化此時上市顯得有點(diǎn)生不逢時，既賣不出好價格，金價的波動對公司盈利能力帶來的不確定風(fēng)險也不可小覷。

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