一位美國諾貝爾經濟學獎得主曾經說過：“中國經濟是一個謎，誰能解開它，就能得諾貝爾經濟學獎。”誠然，進入2006年，中國在全球經濟快車道上依然保持高速行駛，與此同時，人民幣匯率、高油價、貿易問題、外匯儲備等諸多詞匯已成為伴隨中國經濟高增長的關鍵詞，全球有關中國經濟的預測紛至沓來。

那么，中國宏觀經濟是否過熱？人民幣是否會加速升值？全球第一的高額外匯儲備是喜是憂？世界商品價格走高對中國經濟的影響如何？

帶著這些問題，本報記者日前采訪了正在上海國家會計學院參加世界銀行《2006全球發展金融報告》發布會的世行權威專家——發展金融研究組負責人、報告主要作者曼索爾·戴拉米和全球經濟趨勢研究組負責人漢斯·蒂莫。

中國經濟亟待調整

今年一季度，中國GDP增長率達9.5%，固定資產投資增長迅速，商業銀行貸款1.26萬億，達全年計劃一半，有關宏觀經濟過熱的說法不絕于耳。對此，漢斯·蒂莫認為，中國宏觀經濟并未出現過熱情況。從宏觀角度來分析，中國通貨膨脹并未出現失控狀況，各種物品的價格波動也是正常變化，勞動力也沒有出現大量的過剩。據世行了解的情況來看，未來幾年內，中國仍將有兩億勞動力人口轉移到勞動生產率更高或其他生產性行業中去，由此可見，中國經濟并不具備過熱癥狀。

但不可否認，目前中國經濟增長已達臨界點，支持經濟快速發展的幾個重要因素都出現了一些矛盾。為此，蒂莫從三個方面予以證明：一是現有基礎設施已經很難滿足經濟快速增長的需求，如2004年出現的電力短缺等問題；二是環境對經濟發展產生了很大限制，在自然資源的供應上已經出現了一些摩擦；三是房地產方面，如今中國土地資源已相對稀缺，但房地產行業發展卻如此興旺，這種矛盾狀況令人擔憂。

由此，蒂莫指出，中國經濟發展中的一些不平衡亟待糾正和調整，如經濟增長主要靠出口推動，而不是依靠國內消費等。

此外，隨著中國經濟的快速發展，中國對全球投資市場的影響力正日益顯著，在包括中國元素在內的多元力量影響下，一個新型的全球貨幣框架正在形成。曼索爾·戴拉米說，“有意思的是，今年4月，當中國央行調高一年期貸款利率，其他國家股票市場隨即發生了波動。這進一步說明了，一個新型的全球貨幣框架正在形成。”戴拉米隨即指出，對中國的政策制訂者和執行者來說，尤其重要的是：隨著一個國家匯率制度向更加靈活的匯率制度過渡、資本賬戶半開放時，貨幣政策和匯率政策的管理必須協調一致；同時，要加強對內債和外債的綜合管理。

人民幣不能貿然升值

“現在很多人認為人民幣需要升值，認為升值后世界上許多貿易和金融問題就能迎刃而解，但我并不這樣認為。當然人民幣緊跟美元走低的做法也是不合理的。”蒂莫說。

美國等發達國家認為，人民幣幣值被低估是中國出現大量貿易順差的根本原因，外界對人民幣升值的呼聲也日益升溫。但蒂莫認為，“從全球市場基本面來看，目前人民幣大幅升值的條件仍不成熟”，他指出，美國的“雙赤字”是全球貿易失衡的重要原因，一方面美國應縮減國內投資與支出，逐漸緩解“雙赤字”局面；另一方面中國應加快拉動內需增長，刺激國內消費。在以上兩種轉變同時實現的前提下，人民幣逐步實現緩慢升值才是合理的。相反，如果投機資本迅速流入中國市場導致人民幣大幅升值，無疑將對中國乃至世界經濟產生巨大破壞作用。

為了防止大量短期資本流入對本國貨幣的不利影響，加上經歷了上世紀90年代東南亞金融危機后，“為了使自己有一個緩沖的余地”，中國政府在過去幾年內外匯儲備不斷增加。戴拉米預計，如果中國的外匯儲備繼續保持目前的增長速度，很有可能在2012年達到2.9萬億美元。一般來說，審慎的外匯儲備應是該國6個月的進口額，這就意味著中國的外匯儲備大量超額。

如果中國把大量外匯儲備都用于投資美國國債，中國市場對全球投資市場將過于依賴，加大了自身風險；同時大量外匯儲備使得本國幣值無法全面反映市場基本面的變動情況，這都是超額外匯儲備對經濟造成的不利影響。因此，戴拉米認為，對中國央行來說，有必要尋找到避免短期資本施壓人民幣升值和本幣充分體現市場基本面變動的外匯儲備平衡點，同時適當控制外匯儲備的增長，方式有三：一是允許本幣升值；二是把一部分外匯儲備交給企業和公司，如新加坡、韓國等；三是加快開放資本市場。

海外投資需防范風險

《2006全球發展金融報告》顯示，去年私人資本流動繼續全面激增，來自官方和私人渠道的資本流入凈額從2004年的4180億美元增加到2005年的4720億美元。流向發展中國家的私人資本凈額則連續3年擴大，2005年達到4910億美元，創歷史最高記錄。其中，中國成為全球資本流量猛增的代表性國家。

戴拉米稱，這些流動的資本大致可分為四部分。占比最大的是FDI(外國直接投資)，這當中包括跨國公司對其他國家工廠、道路電信、購買銀行等方面的投資。此外，流動的資本還包括外國投資者在其他國家通過購買股票形式占有股份；一些公司發行的以美元、歐元、日元等幣種計值的債券；以及政府和私營部門舉借的以外幣計值的債務。

戴拉米認為，此輪資本流量猛增的原因可歸結為內外因素的共同作用。從外部因素而言，全球經濟發展強勁，商品價格上漲，利率低，國際金融市場的流動性很好。對比而言，內部原因更為重要——發展中國家的政府都采取了一系列的改革措施，諸如，將原本固定匯率政策轉為浮動匯率政策；積聚更大量的外匯儲備以應對可能出現的危機；更多發展中國家越來越多地開始關注并發展國內資本市場。

2005年，中國在吸引了全球大量資本流入的同時，資本輸出速度也不斷加快，越來越多的中國企業開始“走出去”海外投資。對此，戴拉米指出，企業海外投資的過程中必須加強風險防范意識。一是政治風險，近幾年中國海外投資中對自然資源的投資占了很大比重，由于很多國家自然資源屬國有化，民族主義色彩濃厚，在投資前必須考慮到相應的政治因素。二是政府更迭，“一些國家往往這屆政府向投資者所許諾的，到了下屆政府變動后就不兌現了”，因此投資者在簽約前必須考慮到投資保障系數有多大。三是匯率風險，投資前應了解清楚一國貨幣是否可兌換，以及匯款自由度如何，以確保投資利潤可轉換成硬通貨，即國際通用貨幣。

油價牛市還有多久

“過去幾年來，盡管油價高企，但是全球增長令人驚訝地保持了很強的抵抗能力。雖然從2003年初到2005年底石油價格翻了一番，但全球GDP在2005年實現了3.6%的強勁增長。”世行在《2006全球發展金融》報告中表示。

蒂莫認為，短期內，發展中經濟體在油價上漲的情況下仍會保持強勁增長。然而，由于外部環境會朝不利方面轉變，這些國家更易受到沖擊。

所謂的外部環境惡化，一方面指商品價格指數，尤其是石油、黃金價格從5月起開始大幅下滑。世行擔心，這些商品價格可能在今后一段時間內劇烈波動。另一方面，外匯市場近兩個月來大幅波動。蒂莫認為，這可以被看成是健康的價格回調，但也可能預示著價格的大幅波動。

世行報告預測，中國在加入世貿組織之后所獲得的出口快速增長的勢頭將會逐步放慢。而油價高企、中國得到的投資數量下降以及全球資本流動性的減弱，都會在今后一兩年內成為遏制東亞和太平洋地區國家經濟增長的因素。

蒂莫稱，據世行預測，全球商品價格從明年開始將出現回調，預計明年下調3%，到2008年再下降6%左右。他表示，之所以作出這樣的預測，一方面是因為世行預計未來幾年全球經濟增速將放緩；另一方面，未來全球供給將增加，而需求隨著經濟放緩將有所下降。為此，世行預計今年國際油價會保持在65美元左右的水平，而到2008年時將會回調至57美元，前提是石油供應不會中斷。“長遠來看，40美元是一個均衡的價格”，但就目前國際原油的價位而言，油價要回歸到這個所謂均衡水平，似乎相當遙遠。