養(yǎng)老基金是真正的長期資金 將影響市場投資行為
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????中國發(fā)展門戶網(wǎng)訊 2015年8月23日，國務(wù)院發(fā)布了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，宣布我國養(yǎng)老基金將正式進(jìn)行市場化的投資運(yùn)營，這是我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革發(fā)展史上的一次重大突破。近日，人力資源和社會(huì)保障部社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)督司司長陳良、中國社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文、建設(shè)銀行養(yǎng)老金業(yè)務(wù)部總經(jīng)理、建信養(yǎng)老金管理公司籌備組組長馮麗英就《辦法》的頒布將會(huì)給關(guān)系民生的養(yǎng)老帶來的變化和如何確保投資安全等問題進(jìn)行了深入探討。
針對養(yǎng)老金“入市”這筆資金將如何影響我國資本市場的問題，鄭秉文做了解答。他說，短期來看，按照30%的比例來進(jìn)行投資的話，大概只有6000、7000億，相對于資本市場幾十萬億來講，股災(zāi)前是六十多萬億，股災(zāi)后是四十幾萬億，是杯水車薪的，大約到1%或者2%左右。這個(gè)比例不是很大，它不可能救市也不可能有護(hù)市的作用，擔(dān)當(dāng)國家的重任恐怕也沒有這個(gè)職能。短期來看是這樣的。
重要的是對資本市場的長期建設(shè)。如果基本養(yǎng)老基金作為一個(gè)制度能夠進(jìn)入資本市場，對資本市場來說，這個(gè)利好是長期的，它是一次革命性的改革。為什么這么說呢？從國外經(jīng)驗(yàn)來看，主要有下面五個(gè)方面的利好。
第一，它會(huì)增加資本市場的長期資金。
眾所周知，長期資金在發(fā)達(dá)國家主要有三種：養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資金、共同基金。這三個(gè)方面我國在后兩個(gè)方面，這幾年來還是做得不錯(cuò)的。比如保險(xiǎn)資金運(yùn)用這么多年來，改革的力度非常大；共同基金這兩年發(fā)展也非常快，基金公司已經(jīng)有100多家了，但是共同基金在中國還不能說是長期資金。
所以，在中國缺位的是養(yǎng)老基金，養(yǎng)老基金是真正的長期基金，但養(yǎng)老基金目前在中國的市場占比太小了。全國社保基金理事會(huì)1.5萬億，進(jìn)入股市的最高比例是40%，這樣算是6000億。如果加上企業(yè)年金7000、8000億，乘上30%，那么是2200億、2300億左右，加在一起也就是八千幾百億。在股災(zāi)之前67萬市值里大約是1.3%、1.4%左右，這個(gè)比例就太小了。這個(gè)比例可以說在全世界成熟的資本市場里是沒有的，成熟的資本市場里一般是30%—60%之間，我國是1%，這就太小了。
所以，長期資金的進(jìn)入是非常重要的。長期資金它追求的是長期投資，這種資金的性質(zhì)必然要帶來很多其他優(yōu)質(zhì)的資金進(jìn)入資本市場，也就是說，基金的性質(zhì)會(huì)得到很大的改善。
第二，投資者的性質(zhì)，散戶和機(jī)構(gòu)投資者的比例會(huì)發(fā)生變化。初期階段資本市場散戶居多，比如中國有80%、90%是散戶，百分之十幾、不到百分之二十是機(jī)構(gòu)投資者。在發(fā)達(dá)國家恰恰相反，機(jī)構(gòu)投資者占80%—90%左右，散戶是很少的。這樣的話，也就是說投資者的性質(zhì)是非常重要的。如果機(jī)構(gòu)投資者多，那么它的投資行為會(huì)有很大的變化。這會(huì)帶來對市場投資的影響。
對于散戶投資者來講，他追求的是短期收益，短期的獲利，它要尋找強(qiáng)轉(zhuǎn)股，尋找黑馬，他為了獲益，一有風(fēng)吹草動(dòng)就進(jìn)去了，稍微有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就出來了。這個(gè)行為叫做換手率比較高，在中國大概超過200%，在最高的時(shí)候超過了百分之幾百，這是個(gè)重要的特點(diǎn)。機(jī)構(gòu)投資者不是這樣，機(jī)構(gòu)投資者它追求的是長期投資，有一個(gè)資產(chǎn)的配置比例，這個(gè)配置比例是跟他的資金池追求目標(biāo)是一致的，它有一個(gè)目標(biāo)，或者是風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)，或者是日期目標(biāo)。
不管哪個(gè)目標(biāo)，只要是兩個(gè)目標(biāo)設(shè)定了一個(gè)，就不能輕易改變它的資產(chǎn)配置，不能說短期內(nèi)一有什么消息，或者風(fēng)吹草動(dòng)，或者進(jìn)去了，或者出來了，或者增倉了，或者減倉了，這種行為在機(jī)構(gòu)投資者來說是不可能的。機(jī)構(gòu)投資人有上百人的投研隊(duì)伍，投研隊(duì)伍對資產(chǎn)配置的選擇是非常嚴(yán)肅和謹(jǐn)慎的。尤其對于機(jī)構(gòu)投資者來講，以后有大量的平衡基金，目標(biāo)日期基金（生命周期基金），這些基金根據(jù)它的風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)和目標(biāo)日期的到來，他的資產(chǎn)比例是逐漸變化的，股票的比例是逐漸減少的，它是有公示的。
第三，養(yǎng)老基金是典型的可以投資生命周期基金。比如養(yǎng)老基金它30年、35年不能動(dòng)用，在長達(dá)30年的時(shí)間里，它的股票比例在生命周期基金里的減少或增加，貨幣類、固收類資產(chǎn)比例是有配比公示的，不可能因?yàn)槊魈臁⒑筇旎蛘哌@個(gè)月、上個(gè)月市場波動(dòng)而進(jìn)行換手。所以，換手率比較低，這將會(huì)改變市場的投資行為，
第四，將會(huì)改變市場的投資目標(biāo)，只要機(jī)構(gòu)投資者多了，長期資金多了，那么投資的取向就是看價(jià)值。這時(shí)候價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)就連在一起了；價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)和收益率也連在一起了，這樣使得整個(gè)投資者行為和市場理念就發(fā)生了根本性的變化。而不是散戶占主導(dǎo)，市場地位里看短期的投資回報(bào)，尋找短期的黑馬，尋找短期的強(qiáng)轉(zhuǎn)股。這樣市場就變化了，給市場帶來很好的引導(dǎo)作用。
第三條和第四條帶來的變化是市場投資行為的變化。
第五，關(guān)鍵的是結(jié)果。在這個(gè)市場條件下，市場波動(dòng)性就比較小。由于換手率比較低，長期資金比較多，所以它就有了一個(gè)壓艙石，像個(gè)船一樣，暴風(fēng)雨來了，船要飄搖，如果船里都有壓艙石放在最底線，這時(shí)候船就比較穩(wěn)健，有點(diǎn)小風(fēng)小浪就能扛過去，這能帶來一個(gè)非常好的市場結(jié)果。基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金它相當(dāng)于船的壓艙石，讓這個(gè)船非常穩(wěn)健，小風(fēng)小浪可以扛過去，這是基本養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場對它五個(gè)方面的影響。