國家統(tǒng)計局公布的今年上半年國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)顯示：6月份CPI繼續(xù)回落，漲幅為7.1%，較上月下降0.6個百分點。整體來看，上半年CPI同比上漲7.9%，同時上半年GDP同比增長10.4%。

從2007年2月至2008年6月，我國一年期定期存款利率已低于通貨膨脹長達17個月之久。而進入2008年，實際負利率水平更是驚人——以2008年CPI約7%、現(xiàn)時一年期定期存款稅后3.93%計算，居民儲蓄凈減少超過了3個百分點。

加息還是不加，這是個問題。

既然從緊政策不能放松，那么是不是意味著下半年還有加息的可能？分歧始終存在。

雖然我們無法知曉決策層內(nèi)部是否也有著如市場一樣激烈的爭論，但市場的聲音的確是異彩紛呈。本期討論加息選擇題，請到的三位嘉賓，有堅定的認為不應(yīng)該加息，有認為加息不無可能，但需要謹慎考量，還有一位，則認為價格工具需要發(fā)揮更大的作用。他們的判斷都有自己的理由，不論對錯，只為一次頭腦的風暴。

加不加息的選擇題

▲▲▲6月份加息傳言的盛起主要是受到了央行行長周小川公開表示將采用更嚴厲的從緊政策來抑制通脹的影響，您認為周小川所說的從緊政策是否暗示加息？或是有其他所指？

魯政委：我認為他不是在暗示要使用價格型工具，“加息”只是市場根據(jù)排除法所做出的一種判斷。在上述講話發(fā)表之后的第二周，周小川在出席國際清算銀行的會議時又指出，應(yīng)對通脹，利率是一種選項，但是我認為，我們還有其他很多可選擇的手段，事實上他的講話沒有更多表現(xiàn)出更青睞加息手段的意思。

彭興韻：加息可能性還是存在的，尤其是現(xiàn)在全球很多經(jīng)濟體都在加息的背景下。在通脹還在比較高的狀況下，再加上周小川的講話，市場上的加息預(yù)期的確有所增強。從抑制通脹的角度來看，謹慎地加息是有必要的，但是不必抱太激進的態(tài)度。為了物價指數(shù)下降兩個百分點，導(dǎo)致大量企業(yè)倒閉、居民收入下降，就走向了我們所期望的反面。我們抑制通脹的目的是為了保住老百姓手中貨幣的購買力，如果為了抑制通脹，導(dǎo)致我們的收入增長下降，那也是大家不希望看到的結(jié)果。

丁志杰：我認為，中國需要重新搭配貨幣政策工具組合，充分發(fā)揮利率政策工具的作用，讓實際利率恢復(fù)到正的水平，同時適度放松行政性的信貸限制，使更多的資金需求從正規(guī)的金融體系得到滿足。

▲▲▲贊同(不贊同)加息，理由是什么？

魯政委：加息沒有任何合理性。先看物價形勢，CPI走勢已經(jīng)向下了，6月份物價增速是7.1%，有所回落。而油電價格上調(diào)之后，上游價格肯定會漲，雖然不能說物價形勢好轉(zhuǎn)，但起碼沒有繼續(xù)惡化。

另外，存款利率有沒有必要加？認為存款利率要上調(diào)的觀點主要有三個理由：抑制通脹、穩(wěn)定儲蓄和改善負利率狀況。但是我們已經(jīng)分析過了，從抑制通脹的角度來說，沒有加息的迫切需要；再說穩(wěn)定存款，5月份的數(shù)據(jù)顯示，人民幣存款增長很快，同比增長19.64%，也沒有迫切加息的需要；第三，以負利率為理由的觀點是站在認為負利率對存款者剝奪的角度上說的，但這不是貨幣政策要管的問題。

我們討論貨幣政策，要在三個原則基礎(chǔ)上討論，第一，貨幣政策是總量政策，不管結(jié)構(gòu)性問題；第二，貨幣政策是短期政策，而非長期政策；第三，貨幣政策不管收入分配問題，從公不公平、合不合理的角度討論負利率，這應(yīng)該歸財政及其他政策管。如果要考慮收入分配，那么貨幣政策就不應(yīng)該緊縮，也不該放松，因為緊縮會造成失業(yè)、放松會令貨幣持有者的損失，不管松還是緊，都會有收入分配的效應(yīng)。所以說，從公平的角度提負利率問題，是收入分配問題，與貨幣政策無關(guān)。

另外，資產(chǎn)價格都快崩盤了，也不支持加息。

最后，再看貸款利率。現(xiàn)在房地產(chǎn)市場問題也很復(fù)雜，浙江麗水、深圳的房價都在下跌，如果加息，房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈出現(xiàn)問題，會引發(fā)系統(tǒng)性的金融風險，也不支持加息。

彭興韻：政府還是在物價和經(jīng)濟增長方面有一個取舍的問題。從物價的角度來看，適度加息還是有必要，但是現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟的變化比較微妙，國家統(tǒng)計局公布的多項經(jīng)濟運行指標已經(jīng)從紅燈轉(zhuǎn)為綠燈，幾個還亮紅燈的指標主要就是財政、物價、通脹率，其他的投資增長、貿(mào)易、經(jīng)濟增長率都逐步轉(zhuǎn)為綠燈。

中國國內(nèi)受到一些自然災(zāi)害的影響，外圍市場的變化也增加了國內(nèi)經(jīng)濟的不確定性，企業(yè)的盈利能力下降，珠江三角洲很多中小企業(yè)都在倒閉，近期中央政府在各地密集調(diào)研，就是出于金融安全的考慮，這也發(fā)出一種信號，即政府對于實體經(jīng)濟面的擔憂在近期要高于對物價的擔憂。

尤其是房地產(chǎn)的市場，如果出現(xiàn)價格大幅度下跌，那么中國經(jīng)濟增長率的下跌，可能會帶來通脹率的下降，到時候就不用政府采用一些緊縮的工具。

丁志杰：無論存款還是貸款現(xiàn)在都是負利率，使得貨幣需求無限膨脹，同時央行發(fā)行央票，以及控制信貸和提高準備金，使得資金供給又特別緊，這樣很多資金需求得不到滿足，就將目光從國內(nèi)資金轉(zhuǎn)向外來資金，一方面是通過增加出口獲得資金，這就加劇了貿(mào)易順差，另外一方面就是從國外融資。

從這個角度來看，我們的貨幣政策盡管是從緊了，但是從利率的角度來看，不僅是中性的，而且是寬松的。最后造成的結(jié)果是，我們越緊，最后的問題就越大，而且這種低利率使得正規(guī)金融體系資金流向大企業(yè)，中小企業(yè)或受限制行業(yè)企業(yè)很難獲得融資，只能轉(zhuǎn)向國外，事實上使得從緊的效果大打折扣。當然，最后也就導(dǎo)致了熱錢的問題。

我們知道熱錢流入很多，但是不知道到哪里去了，其實就是通過非正規(guī)市場借貸出去了，流到實體經(jīng)濟的各個領(lǐng)域去了，我所聽說的一個案例：某地方的房地產(chǎn)項目，臺灣投資者投資30億美元，錢進來了，但是項目還沒有開工，政府就說你要是能把錢放出去多好，其實他們進來并沒有想做地產(chǎn)，就是想把錢貸出去，利率有20%，何況中間還有地方政府在里面的努力。

如果法定利率提高，同時信貸放松一些，更多企業(yè)正常的資金需求就可以通過正規(guī)途徑得到資金，黑市、非正規(guī)渠道的利率就會下降，對熱錢的吸引力也會下降。