石化和化學工業十二五規劃受益股解析

2012年02月04日10:00 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信字號：T|T

關鍵詞：規劃 Warner-Lambert 估值水平 PBM-PP 基本每股收益精細化工中間體常壓蒸餾 PBM-BF 石化大成股份

格瑞衛康為室內空氣污染治理龍頭，將提高公司11年的EPS為0.06元。

格瑞衛康是公司2010年11月收購的控股子公司。其主業是室內空氣污染治理的國內龍頭企業，從格瑞衛康的盈利能力來看，近三年格瑞衛康產品的綜合毛利率為80%，凈利率為20%，高于公司目前的盈利水平。10年前三季度，格瑞衛康的營業收入規模僅為公司的12%，營業利潤占公司的比重為32%，凈利潤占公司的比重為40%。因此，公司對格瑞衛康的收購，不僅僅增加產品系列，也將提高公司的盈利能力。

格瑞衛康在室內污染防治系列產品占公司總銷售額的比重為70%左右，家居環保護理用品系列占總銷售額的20%，空氣凈化機系列占10%（新產品）。從產能利用率來看，前兩大系列產品的產能利用率僅為50%，空氣凈化機的產能利用率為20%。隨著經營的擴大，具有較大的提升空間。

格瑞衛康10年前三季度的報表顯示，主營收入0.31億元，凈利潤約0.06億元。初步預計，格瑞衛康10、11年的凈利潤約850萬元、2400萬元，按照51%的股權計算，收購對公司11年的EPS增厚0.06元。

預計10、11、12年EPS分別為0.18、0.40元，維持“謹慎推薦”評級。

綜合考慮深圳格瑞衛康對公司經營業績的提升效應、北京納爾特帶來的對業績的拖累、彩虹綠世界的巨額銷售協議順利執行、以及公司現有主業的穩定經營，我們認為，11年是公司關鍵性的一年，如果一切都按照規劃的來完成，12年一定是公司快速發展的起點。我們預計10年、11年、12的EPS分別為0.15元、0.6元、0.80元。考慮到國內A股市場PE為24倍，國內精細化工行業平均PE約41倍，考慮到公司控股子公司的不確定性，給與35-40倍的PE，目標價格約21-24元。維持“謹慎推薦”評級。

大元股份（，）

投資亮點

1.公司主營業務已轉型為新型化學建材，旗下全資控股的中寶碳纖維有限公司是國內三大碳纖維制品巨頭之一，發展前景良好。

2.戰略轉型：由于公司原有主業不突出，盈利能力欠佳，公司董事會通過充分的調研和論證，做出了轉型的公司戰略。并在2009年，2010年董事會工作報告和總經理工作報告中明確黃金開采行業為公司轉型的方向。　　　　

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