震蕩是擠壓泡沫行為　并非扭轉上升趨勢

在市場機會減少的情況下，雖然長期牛市格局不變，但市場合力難以快速拉升大盤，下一階段市場將以橫盤震蕩為主。不過在人民幣升值、儲蓄轉移的背景下，造成流動性過剩的根本原因仍然存在，貿易順差和熱錢流入仍將造成未來流動性膨脹的現象，本輪震蕩是在大牛市背景下擠壓泡沫的行為，而并非是扭轉市場上升趨勢。

數據顯示，部分社保、QFII等機構資金在7、8月份并沒有加重倉位，表明在大盤連續縮量上行中，機構投資者產生了較大分歧。雖然基金凈值提升和申購增多形成了良性循環的鏈條，但經過連續兩個月的上行后，由于缺乏新熱點支持，市場活力相對降低，昨日日K線未能收復前日下跌的一半，呈現下跌中繼的K線組合，后市可能面臨進一步的震蕩。不過由于大多數投資者看好中國股市的成長性，在未來業績成長可預期的情況下，也難以出現較大幅度的回調。

　　滬綜指從7月6日反轉至9月6日創下高點以來，上漲幅度累計為49.17%，在這期間市場沒有像樣的休整，這樣連續的上漲積累了大量獲利盤。而且從熱點板塊表現的情況看，市場熱點始終集中在以有色、鋼鐵、煤炭、地產為主的績優藍籌中，在沒有更多熱點輪換的情況下，藍籌股在兩個多月的時間中漲幅過大。市場換手率相比5·30以前始終保持較低水平，持倉成本抬高程度有限，這些因素造成了游資在少部分板塊中獲利過大的情況，增加了市場的不穩定性。

　　此外，近兩周來調控流動性過剩的政策頻出，上調存款準備率、新股發行節奏加快、H股回歸、港股直通車籌備、2000億特別國債發行等等，雖然這些市場化的調控手法還不能解決目前流動性過剩的根本原因，但在累積效應下仍有一定威力。

　　目前參與市場的投資者結構參差不齊，普通投資者難以用科學的分析方式來評判股價的合理性，單一的市場化調控起到的效果并不明顯，而加強監管和教育容易成為市場投資者對政策理解的風向標。在市場化調控手段不斷增多的情況下，市場對政策導向已十分敏感，而加強風險教育的活動對調控市場過度投機非常有效，有利于擠出泡沫，使得牛市行情健康發展。

　　雖然部分藍籌股的股價或市盈率已相當高，如中國船舶昨日收盤價為215.23元、市盈率為141.7倍，但考慮到該公司08年、09年的成長，未來二年內公司的業績將大幅提升，從而使得該公司重新具有安全邊際，這也是支持基金投資者重倉持有該股的原因。我們認為，在績優藍籌公司業績增長可預期的情況下，投資者拋售的籌碼量有限，這將維持這些績優藍籌股的強勁走勢。

　　數據顯示，滬綜指在9月6日創出5412點，超出5·30高點4335點有1077點，但仍有740只股票未能創出5·30以后的新高，股價的結構性分化十分嚴重。市場已充分認識到沒有業績增長的個股較難有好的表現，但藍籌股經過連續上漲后估值優勢也已不太明顯，經過近期的震蕩調整后，盈利效應將適度減小，投資者會較前期更為謹慎。在外延增長還沒能大面積拉升上市公司業績的時候，未來一段時間內，市場機會將相對減少，這將造成熱點散亂、市場難以形成合力的局面，這不利于股指的大幅走高。