最近一段時間，A股指數大幅下跌，恐慌情緒在部分投資者中蔓延。在我國經濟持續高速增長的大背景下，作為國民經濟“晴雨表”的股市表現明顯帶有非理性色彩。

業內專家指出，在經濟增長、流動性充裕和人民幣升值等因素支撐下，我國股市長期向好格局不會改變。

經濟形勢好于預期

剛剛公布的一季度宏觀經濟數據顯示，“當前總體經濟形勢比預期的要好”。這無疑給投資者吃了顆“定心丸”。一方面，一季度GDP增長10.6%符合預期，增幅適度回落表明宏觀調控效果初顯。而10.6%的增幅也意味著經濟高速增長格局沒有改變。另一方面，雖然3月份CPI漲幅達8.3%，但環比出現下降。中央財經大學證券與期貨研究所所長賀強認為，“央行繼續加息的可能性降低，這為股市恢復上漲提供了比較好的政策空間。”

銀河證券研究中心投資策略部負責人李鋒認為，“經濟增長、流動性充裕和人民幣升值是本輪牛市產生的根本原因，目前這些因素沒有發生根本改變，未來長期牛市仍然可期。”首先，2008年我國GDP增速將放緩，但這只是本輪增長周期中的一次必要的也可能是短暫的回調，并不意味經濟增長拐點的到來。工業化、城市化、全球化，這些動力將長期推動我國經濟高速增長。

其次，本輪市場下跌并不是由于國內資金充裕的狀況發生了改變，而是投資者心理預期發生改變和信心不足。目前，國內流動性仍十分充裕，這種格局還將持續較長時間。截至2008年3月，銀行存貸差高達14萬億元。銀行系統大量的剩余存款是資本市場充裕流動性的重要保證。無疑，在負利率的背景下，一旦股市企穩，這其中的相當數量資金將回流股市。

另外，今年以來，人民幣對美元匯率不斷升值，目前已進入“6時代”。年初至今，人民幣升值接近4%，全年升幅很可能超過年初的升值10%的預期。人民幣升值趨勢決定了我國資產價格長期上漲的趨勢，資本市場也將受益于本幣升值，從而有助于A股市場保持牛市格局。

市場反應過度

本輪股市下跌，重要因素在于前兩年牛市中指數的過快上漲。因此，股指適當回調有市場運行的內在要求。不過，由于恐慌心理導致的羊群效應，造成股市出現非理性下跌，部分投資者對一些負面因素的反應明顯過度。上證綜指自去年10月16日從6124點下跌以來，最大跌幅超過48%，接近腰斬。在這期間，美國道瓊斯指數最大跌幅不過19%，歐洲各國跌幅不超過20%。

不過，導致A股市場大幅下跌的因素目前正趨于好轉。一季度宏觀經濟數據公布后，國家統計局新聞發言人李曉超指出，當前主要經濟總量指標偏快的勢頭得到初步遏制，宏觀調控轉向既要防止經濟增速回落過猛、價格持續上漲，也要防止增速反彈。李鋒認為，“宏觀調控已初見成效，繼續加大調控力度的可能性不大。” 另外，今年一季度嚴重困擾市場的資金供求壓力，在二季度也將明顯改善。從資金需求來看，“大小非”減持、再融資和新股發行的總量不會太大。從資金供應來看，基金發行加快、基金專戶理財開始運作、QFII增加額度等，都將為市場注入資金。而且，二季度基金分紅壓力也將明顯減輕。李鋒認為，“資金供求格局的新變化將支持股市企穩向上，市場有望對前期的過度反應進行糾偏。”

A股已具有投資價值

經過本輪大幅下跌后，A股市場的高估值風險得到明顯釋放。wind提供的數據顯示，按照2007年已經公布的年報業績和截至4月15日的A股市值計算，剔除負值后，A股靜態市盈率已經下降到27.12倍，比今年年初的61.13倍下降了一半多，比6000點時近70倍的靜態市盈率下降了六成。而2008年、2009年的動態市盈率分別為19.61倍和16.06倍。對比各國市場的估值水平可以發現，歐洲成熟市場的市盈率在12倍左右，但其盈利增速緩慢，2008年、2009年市盈率將基本維持在這一水平。從這個角度來看，A股的投資價值已經顯現。

雖然今年我國經濟增速有所下降，高通脹等因素會收窄部分企業的利潤空間，上市公司投資收益也可能大幅下滑，但考慮到所得稅調整等因素，上市公司盈利增速仍將保持較高水平。李鋒認為，“2008年一季度上市公司業績仍能增長25%左右，全年30%的凈利潤增幅可以期待。”

上市公司業績穩步增長，是牛市持續的堅實基礎。安信證券首席經濟學家高善文堅信牛市下半場仍然存在。他說，“關鍵是CPI漲幅要降下來，信貸緊縮有所松動，外貿順差穩步增長，市場資金供應不再緊張。”一些業內人士也指出，當前首先要穩定情緒、穩住市場，然后才能穩健投資。