果然不出市場預料，10月份居民消費價格總水平較上月繼續出現回落。根據國家統計局今天上午公布的數據，10月份CPI同比上漲4.0%，較上月下降了0.6個百分點。分析人士指出，這主要是因為預期價格回落及翹尾因素影響減弱。預計今年底CPI增速將會繼續下降至3%左右。通脹形勢的顯著緩和為進一步降息提供了較大的空間，也為資本市場的穩定奠定了堅實的宏觀基礎。

    CPI回落為降息提供了空間

    截至10月份，CPI同比增速已是連續第6個月回落，PPI也自前期高點回落至6.6%。由于經濟下滑導致需求放緩，以及貨幣供應量下降，未來CPI可能會繼續回落已基本成為共識，有17家國內外研究機構預測四季度CPI漲幅為3.7%，較三季度回落1.6個百分點。申銀萬國預計今年底CPI可能會回落到3.3%，明年可能會回落到2%以內，部分月份可能會回落到1%以內。

    CPI和PPI雙雙下降表明國內通脹形勢已顯著緩和，從而為進一步降息提供了操作空間。在此背景下，貨幣政策目標已全面轉向保增長，國務院常務會議將貨幣政策調整為“適度寬松”。10日召開的央行行長辦公會議也提出，將加強對經濟金融運行的監測分析，深入研究制定實行適度寬松的貨幣政策的具體措施，切實做好進一步擴大內需、保持經濟平穩較快增長的各項金融服務工作。

    對此，很多研究機構和市場人士表示，近期各國央行再次下調了利率我國央行近期也有可能對利率進一步予以調整。國泰君安分析師姜超預計央行年內可能還有兩次降息，未來半年內可能有4次降息，每次27個基點，降幅可達108個基點。中金公司預計，央行年內可能會再降息1-2次，由于美聯儲可能在12月份再次降息，中國12月份降息概率很大。未來在中國經濟增長出現復蘇跡象之前，央行會繼續降息，預計2009年降息次數可能會有2-4次，1年期存款利率將降至1.98%-2.52%，1年期貸款利率將降至5.04%-5.58%。

    貨幣政策放松將為股市帶來正面利好

    今年上半年，由于CPI和PPI高企及“剪刀差”的存在，居民消費價格上漲帶來了較大的通脹壓力，使得貨幣政策在從緊的基調上運轉，由此使經濟發展速度受到一定程度制約。下半年CPI逐漸回落使得通脹壓力減小，從而為政府提供了進一步放松經濟的空間。

    針對新公布的10月宏觀經濟數據，申銀萬國首席分析師桂浩明和英大證券研究所所長李大霄均認為，CPI的進一步回落使得前期通脹壓力減小，為進一步采取寬松的貨幣政策留下了操作的空間。下一步政府有望進一步放松貨幣政策，這對股市將帶來正面利好。李大霄表示，從數據上可以看出，CPI回落的勢頭是比較猛的，結合其它的煤、電、鋼鐵的指標，可以看出形勢不容樂觀，還需要進一步采取擴大內需、減稅的政策。現在十項措施也已經出臺了，操作的空間是越來越大了。

    雖然李大霄認為，CPI回落不會對股市產生直接的影響，但他表示鑒于目前形勢較為嚴峻，內需不足，但這個時候出臺的政策會對股市形成利好支撐，政策力度的加大將有助于市場的發展。

    此前一天，政府出臺十大刺激經濟措施影響已令大盤猛漲，再加上CPI的下降，會不會令市場發生根本性逆轉呢？桂浩明表示，僅靠一兩個月的經濟數據還難以決定市場走勢，股指能否逆轉仍需觀望四季度GDP數據。若接下來公布的四季度GDP下滑嚴重，投資者對經濟的悲觀預期將可能重現。

    上海睿信投資董事長李振寧的看法則較為積極。他表示，CPI和PPI的雙雙回落，預示年底前仍有降息空間，宏觀調控政策將因此而進一步放松。受此利好刺激，加上政府4萬億財政長期刺激經濟效應的逐步顯現，對未來兩三年經濟將是長期利好，其對實體經濟的拉動也將逐步顯現，從而有望提振股市上行，股市的頹勢或將由此發生逆轉。

    李振寧分析說，前期市場跌至1600多點，投資價值被嚴重低估，應已是市場底部。隨著CPI的繼續回落和政府刺激經濟方案的出臺，市場對經濟形勢的判斷已經由“一保一控”徹底轉變為“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，預期的改變將帶來股市走勢的逆轉，股指有望走出底部。

    市場對CPI下降早有預期并已提前消化

    從今天盤面看，10月份CPI較上月進一步回落卻并沒有刺激今天大盤的繼續上行。下午在金融等權重股的拖累下，股指反而再次下跌了1.6%。這主要是因為市場對CPI的回落早已有所預期并已經對該利好予以了提前消化。另一方面，CPI和PPI的回落又顯示當前總需求的放緩，宏觀經濟形勢的堪憂。由于資本市場走勢最終要依托于實體經濟，此前政府出臺的大量刺激經濟的調控措施是否能扭轉經濟走勢，仍需繼續關注今后半年內CPI和PPI走勢。

    銀河證券首席經濟學家騰泰博士認為，股市的發展受多方面影響因素的制約，僅CPI下降對股市走勢沒有什么直接影響。因為10月份CPI的下降早在市場意料之中。目前海外經濟增速在不斷下滑，國內也面臨出口下降、經濟增長放緩、消費品需求動力不足等，而這樣的下滑趨勢估計還會延續一段時間。

    西南證券的高級分析師閆莉也持類似觀點。她表示，10月份CPI和PPI尤其是PPI的回落速度比較明顯的，從短期看通脹壓力暫時得到了緩解。但這樣的雙降現象也說明經濟的增速下滑跡象明顯，甚至比預期的還要差一點。現在的主要問題是需求不足，上游企業的產品自然就沒有銷路，甚至表現為一定的通貨緊縮的風險。原先CPI下降股市都會漲一點，但是現在大家更擔心經濟的增速下滑太快，股市沒有了基礎面的支撐。現在出臺的許多政策加大投資，說明政府已經意識到了這個問題。（記者 李俠）