中央金融工作會議順利結(jié)束，央行隨后表示2007年將進(jìn)一步發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。同時加快發(fā)展外匯市場，進(jìn)一步加強(qiáng)外匯儲備經(jīng)營管理。

目前看來，在所有人關(guān)注的熱點(diǎn)金融話題中，最能扣人心弦且影響面最廣的也莫過于外匯儲備與匯率機(jī)制的改革了。

2006年以來，人們對外匯儲備管理模式、如何使用外匯儲備、如何進(jìn)行資產(chǎn)配置、在外匯儲備管理中央行與財(cái)政部之間的關(guān)系等方方面面建言獻(xiàn)策。一時間，有關(guān)外匯儲備的種種猜測也紛至沓來。最具代表性的，莫過于推測中國可能借鑒新加坡的模式，設(shè)立國家(政府)投資公司，負(fù)責(zé)管理一部分外匯儲備。然而，即便如人們所期望的那樣，國家設(shè)立了投資管理公司擔(dān)當(dāng)一部分外匯儲備管理的職能，但在短期內(nèi)也不可能將大量的外匯儲備轉(zhuǎn)移給其來管理，投資管理公司的治理結(jié)構(gòu)和激勵機(jī)制都需要在實(shí)踐中發(fā)展和完善。韓國早先借鑒了新加坡的模式，同樣設(shè)立了韓國投資管理公司(KIC)，但確定由KIC管理的外匯儲備只是韓國外匯儲備總額很少的一部分。更何況，中國超過1萬億美元的外匯儲備總額，拿出它的1/10，也比許多國家的外匯儲備總額還多。

當(dāng)然，中國目前的外匯儲備管理中的首要矛盾在于它與中央銀行貨幣政策之間的關(guān)系，或者更明確地說，政府應(yīng)當(dāng)通過何種渠道來獲得外匯儲備。眾所周知的事實(shí)是，中國的外匯儲備全部是通過增發(fā)貨幣的方式來獲取的，這是一種“通貨膨脹性”的辦法，對宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定造成了潛在的威脅，諸如“流動性泛濫”之說，也發(fā)端于此。

為了對沖外匯儲備增長帶來的流動性增加，央行使盡了渾身解數(shù)，從最初的削減對商業(yè)銀行的再貸款，到國債的正回購操作，再到發(fā)行央行票據(jù)和不得不通過提高法定存款準(zhǔn)備金比率等，這充分說明，在外匯儲備每年以2000億美元以上的速度增長的情況下，央行現(xiàn)有的沖銷實(shí)在有力不從心之感了。

解決之道在于推進(jìn)中國的外匯儲備管理體制改革，重新厘清外匯儲備管理與央行的關(guān)系，更要尋找其他合適的渠道來形成外匯儲備。一種可能性，中國的結(jié)售匯制將逐步走到它歷史的終結(jié)，這與中國增加人民幣資本項(xiàng)目可兌換是緊密聯(lián)系在一起的；另一種可能是，為了割斷外匯儲備增長與貨幣發(fā)行之間的聯(lián)系，由別的機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券籌措相應(yīng)的資金來悉數(shù)購買外匯儲備。不過，最有可能的是將這兩者結(jié)合在一起，改革結(jié)售匯制的同時也改變籌措購買外匯儲備的資金來源渠道。這會要求實(shí)行更加靈活的匯率制度。此前，央行行長周小川就曾表示：“如果貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大，人民幣匯率彈性肯定會擴(kuò)大?！?/p>

當(dāng)然，匯率彈性擴(kuò)大了，隨之而來的問題也就出現(xiàn)了：通過什么樣的機(jī)制來平抑匯率的不合意波動。為此，許多國家都在財(cái)政部下設(shè)立了外匯平準(zhǔn)基金。外匯平準(zhǔn)基金發(fā)行外匯基金券后，在外匯市場上購買外匯資產(chǎn)形成外匯儲備。當(dāng)匯率出現(xiàn)了較大幅度的波動性，由外匯平準(zhǔn)基金進(jìn)行干預(yù)。國內(nèi)也有一些學(xué)者提出了這樣一項(xiàng)建議。它的好處在于，外匯平準(zhǔn)基金不僅解決了外匯儲備增長對貨幣供應(yīng)的沖擊，增強(qiáng)了中央銀行的獨(dú)立性，而且還為匯率的相對穩(wěn)定提供了一個良好的機(jī)制。

總之，到今天為止，各種因素綜合到一起，使中國的外匯儲備與匯率機(jī)制的改革猶如箭在弦上，不得不發(fā)了。外匯儲備與匯率機(jī)制這一改革，恰恰是中國邁向成功的市場經(jīng)濟(jì)體制的重要一步。至于最終會采取什么樣的方略和制度框架，我們相信，決策者向來不缺乏應(yīng)有的智慧。（彭興韻）