央行：物價走勢存在上行壓力 經(jīng)濟向好因素較多

央行：我國經(jīng)濟回升基礎還不穩(wěn)固

昨天，央行發(fā)布的2009年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告中首次提到，將對貨幣政策動態(tài)微調(diào)。央行報告指出，下一階段在繼續(xù)落實適度寬松貨幣政策的同時，將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段對貨幣政策進行動態(tài)微調(diào)。

6月底已啟動動態(tài)微調(diào)

在“適度寬松”的貨幣政策下，上半年我國新增貸款達7.37萬億元的歷史天量，在拉動我國經(jīng)濟增長的同時也開始出現(xiàn)了泡沫跡象。上證指數(shù)從年初至昨日上漲了88%，領跑全球股市。與此同時，房地產(chǎn)價格飆升。有分析稱，上半年7.37萬億新增貸款中近2萬億流入股市。

央行昨天表示，下一階段，將堅定不移地繼續(xù)落實適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態(tài)微調(diào)，把握好適度寬松貨幣政策的重點、力度和節(jié)奏，及時發(fā)現(xiàn)和解決苗頭性問題。

事實上，6月底，央行就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)苗頭并開始微調(diào)政策。6月底以來，央行加大公開市場操作力度，恢復3個月期和1年期央行票據(jù)發(fā)行，而被視為市場利率走勢風向標的央票收益率和正回購操作利率屢次攀升。截至7月末，1年期央行票據(jù)發(fā)行利率自7月9日重啟以來累計上升近20個基點。

與此同時，銀監(jiān)會在7月份出臺嚴格執(zhí)行二套房政策、固定資產(chǎn)貸款管理辦法等四道金牌令箭規(guī)范貸款用途和流向，這些都被市場注解為回收流動性將是下階段宏觀調(diào)控的主基調(diào)。

不過，申銀萬國宏觀經(jīng)濟分析師李惠勇認為，央行將更多運用數(shù)量型工具進行微調(diào)，而像存款準備金率今年內(nèi)不會上調(diào)。

預計明年物價將上升

雖然目前市場已有通脹預期，但央行認為，未來價格走勢尚有不確定性。

央行表示，當前外部需求依然疲弱，國內(nèi)經(jīng)濟回升基礎還不穩(wěn)固，在內(nèi)外部不確定性較大的環(huán)境下，需求不足仍可能構(gòu)成價格下行的壓力。受連續(xù)大規(guī)模注入流動性及經(jīng)濟刺激計劃影響，目前全球貨幣條件較為寬松。2009年上半年，國際初級商品價格已大幅上漲。

交通銀行研究報告預計，三季度物價仍會繼續(xù)呈現(xiàn)負值，但降幅將趨收窄，明年我國物價可能重回上升軌道。但如果明年持續(xù)寬裕的流動性得不到有效調(diào)節(jié)，資產(chǎn)價格繼續(xù)快速上漲甚至出現(xiàn)較大泡沫，國際大宗商品價格持續(xù)上漲的“輸入型”通脹壓力加大等因素也可能導致物價快速上漲，對此應當保持警惕。

■隱憂

“寬松貨幣政策退出過慢或引發(fā)惡性通脹”

央行認為，退出時機須準確判斷，退出過快可能給復蘇帶來壓力

在昨天的貨幣政策報告中，央行開辟專欄研究國外中央銀行寬松貨幣政策的退出機制，雖然未提及中國市場，但也透露出中國央行的考慮和顧及。

2008年9月以來，為應對金融危機，防止經(jīng)濟陷入長期衰退，美聯(lián)儲、日本銀行、英格蘭銀行、瑞士央行和歐洲央行，相繼把政策目標利率降至零附近，采取了量化寬松貨幣政策。但是，目前隨著經(jīng)濟的逐步復蘇，零利率下量化寬松貨幣政策面臨著諸多問題，主要發(fā)達經(jīng)濟體央行面臨著“維持較低國債收益率以促進經(jīng)濟復蘇”和“穩(wěn)定幣值以維護國家信用”的艱難抉擇。美聯(lián)儲主席伯南克已于7月21日公開表示，美聯(lián)儲已經(jīng)考慮寬松貨幣政策的退出策略。

中國央行同樣面臨這樣的難題。對于寬松貨幣政策的退出策略，央行認為，寬松貨幣政策應以危機的影響基本消除、經(jīng)濟恢復增長為前提。實踐中，需要對退出時機和力度作出準確的判斷。否則，政策退出過快，可能給復蘇帶來壓力；退出過慢，則可能引發(fā)新一輪資產(chǎn)價格泡沫和惡性通脹。

關于退出工具的選擇，央行則表示除逐步縮小應對危機的數(shù)量型工具規(guī)模、適時運用常規(guī)工具外，也可以考慮創(chuàng)新其他工具，以保證在經(jīng)濟復蘇時既可以較快地回收大量流動性，又不會使信貸市場發(fā)生較大波動。同時央行認為，應該加強貨幣政策與財政等其他政策之間的協(xié)調(diào)配合，及主要經(jīng)濟體之間的溝通和交流，避免政策效應的漏損，或以鄰為壑政策對其他經(jīng)濟體的損害。

“經(jīng)濟復蘇是一個曲折過程”

央行稱，目前出現(xiàn)的部分正面信號是否意味著經(jīng)濟衰退已結(jié)束尚待觀察

對于全球經(jīng)濟的判斷，央行認為此次全球性金融危機的根源復雜、波及范圍廣、破壞程度嚴重，目前出現(xiàn)的部分正面信號是否意味著經(jīng)濟衰退已經(jīng)結(jié)束尚待觀察。央行表示，盡管經(jīng)濟企穩(wěn)的大趨勢已基本確立，但復蘇過程將可能是緩慢而曲折的。

2009年上半年，隨著國際社會和各國大規(guī)模應對政策效果逐步顯現(xiàn)，以全球股市反彈、大宗商品價格回暖、消費者信心指數(shù)回升、工業(yè)生產(chǎn)下滑速度放慢為標志，全球經(jīng)濟衰退初步出現(xiàn)放緩跡象。但未來仍面臨許多不確定性因素，復蘇將是一個緩慢、曲折的過程。

實體經(jīng)濟方面，消費、投資、進出口、房地產(chǎn)、勞動力市場等尚未形成能推動全球經(jīng)濟快速復蘇的動力；金融領域方面，金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表的修復、金融體系盈利模式的重建、金融市場功能的恢復都需要很長時間。此外，復蘇過程中仍然存在很多相互交織的風險因素，包括美元匯率、大宗商品價格走勢、非常規(guī)財政和貨幣政策對通貨膨脹預期的影響、保護主義抬頭等，這些因素與復蘇過程中不可避免的經(jīng)濟和金融市場震蕩一起，將反復考驗市場信心，影響復蘇進程。

■現(xiàn)狀

上半年貸款利率持續(xù)下降

2009年以來，金融機構(gòu)中長期貸款快速增長。上半年，新增中長期貸款3.1萬億元，同比多增2.0萬億元。在信貸擴張的同時，銀行的議價能力降低，金融機構(gòu)人民幣貸款利率持續(xù)回落。

6月末，主要金融機構(gòu)中長期貸款余額14.5萬億元，增長36.3%，比上年同期高19.1個百分點。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，新增中長期貸款投向第三產(chǎn)業(yè)的力度明顯加大，6月末，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)中長期貸款分別增長17.0%、23.4%和44.6%。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，基礎設施行業(yè)中長期貸款快速增長。6月末，基礎設施行業(yè)中長期貸款增長42.4%，比上年同期高23.2個百分點。而房地產(chǎn)業(yè)中長期貸款增勢顯著回升。6月末，房地產(chǎn)業(yè)中長期貸款增長22.7%，比上年末提高6.8個百分點。上半年，房地產(chǎn)業(yè)中長期貸款新增3501億元，是上年全年房地產(chǎn)業(yè)中長期貸款增量的1.5倍。

在信貸擴張的同時，銀行的議價能力降低，金融機構(gòu)人民幣貸款利率持續(xù)回落。6月份，非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.98%，比年初下降0.58個百分點。其中，個人住房貸款利率持續(xù)下行，6月份加權(quán)平均利率為4.34%，比年初下降0.6個百分點。6月份，貸款實行下浮和基準利率的占比分別為30.47%和33.70%，比年初分別上升4.91個和3.57個百分點；實行上浮利率的貸款占比為35.83%，比年初下降8.48個百分點。

一銀行業(yè)人士表示，今年上半年多為政府主導的基礎設施性貸款，這些借貸者風險低，同時各大銀行爭奪巨額信貸市場，面對這些有限的優(yōu)質(zhì)項目銀行的議價能力降低。此外，為拉動消費，央行允許執(zhí)行房貸7折優(yōu)惠，這也拉低了整個貸款利率水平。

■舉措

央行擬進一步松綁民間投資

雖然信貸投放大幅增加，但民間投資意愿依然偏低。對此，央行昨天表示，將進一步放松投融資管制，啟動民間投資。

“目前外需減弱具有中長期性，實現(xiàn)我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展根本上還是要加快以擴大消費內(nèi)需為核心的改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。”央行表示，下一階段有利于內(nèi)需擴大和經(jīng)濟企穩(wěn)向好的因素仍比較多，投資和消費有望繼續(xù)保持較快增長。

2009年第二季度企業(yè)家問卷調(diào)查顯示，企業(yè)家宏觀經(jīng)濟熱度預期指數(shù)繼上季回升1個百分點后再升7.8個百分點，盈利能力指數(shù)比上季和上年四季度的歷史低值分別提高了10.4個和3.8個百分點，投資意愿指數(shù)也出現(xiàn)回升。與此同時，國家較大幅度提高社會保障水平，推進醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，增加農(nóng)業(yè)補貼，有利于提高居民消費傾向，促進消費增長。

不過，影響國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的風險和挑戰(zhàn)依然存在。央行認為，世界經(jīng)濟的復蘇仍面臨不少困難，實現(xiàn)復蘇需要較長的過程，外需嚴重萎縮對我國經(jīng)濟的影響仍將持續(xù)，而內(nèi)需回升的基礎還不牢固，特別是民間投資意愿偏低，部分行業(yè)和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況還比較困難，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理、自主創(chuàng)新能力弱的問題依然存在。今年7月，央行行長周小川在一次演講中也透露，未來可能將把放寬民間投資準入范圍，作為一項政策出臺。

中國社科院經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝表示，在經(jīng)濟刺激過程中，政府投入是第一棒，主要投向于基礎設施建設，而民間投資則是經(jīng)濟刺激過程中的第二棒，如果民間投資不接棒，之前的巨大政府投入的效果可能并不明顯，是否能激發(fā)民間投資的熱情是中國宏觀經(jīng)濟是否能真正復蘇的關鍵。

新聞回顧：央行6天內(nèi)3次表態(tài)寬松貨幣政策不變

在市場猜測不斷的情況下，央行昨晚通過其官方網(wǎng)站再度表態(tài)，將繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。消除了市場對央行將進行信貸規(guī)模控制的猜測，央行將更多運用公開市場操作來調(diào)控市場流動性。(作者：蘇曼麗)