建設(shè)多元化、多層次資本市場(chǎng)

當(dāng)前，我國(guó)尚未形成多層次的資本市場(chǎng)體系，總體上表現(xiàn)為市場(chǎng)缺乏層次，市場(chǎng)產(chǎn)品不夠豐富，對(duì)市場(chǎng)管理的制度安排也不夠完善，很難滿足我國(guó)目前建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家和增強(qiáng)制度創(chuàng)新能力的需要。尤其對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求而言，我們當(dāng)前既要有開(kāi)發(fā)多層次的資本市場(chǎng)，又要開(kāi)發(fā)出更多的產(chǎn)品工具。

資本市場(chǎng)與自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略研討會(huì)

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng) 劉士余 　　

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融市場(chǎng)在資源配置中的作用越來(lái)越突出。要在較短的時(shí)間內(nèi)使我國(guó)向創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，必須充分重視資本市場(chǎng)的作用。

由于技術(shù)創(chuàng)新在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中處于主導(dǎo)作用，人們往往只把高新技術(shù)創(chuàng)新當(dāng)成國(guó)家創(chuàng)新戰(zhàn)略的組成部分，相對(duì)對(duì)創(chuàng)新的成果和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用之間的關(guān)系研究不足。從最早提出創(chuàng)新概念熊彼德的五種創(chuàng)新情況來(lái)看，技術(shù)創(chuàng)新僅僅是創(chuàng)新的內(nèi)容之一，僅僅靠技術(shù)創(chuàng)新是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足建立國(guó)家創(chuàng)新體系需要的。建立創(chuàng)新型國(guó)家必須重視技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化之間的重要紐帶——多元化、多層次的資本市場(chǎng)。

促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)新和發(fā)展，必須用立體的、系統(tǒng)的、甚至是大市場(chǎng)的概念，不能忽視任何一個(gè)環(huán)節(jié)。資本市場(chǎng)可以從多方面進(jìn)行分類。從市場(chǎng)類型看，資本市場(chǎng)既有股票市場(chǎng)，也有債券市場(chǎng)；從交易方式看，既有交易所市場(chǎng)，也有OTC市場(chǎng)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，資本市場(chǎng)是分級(jí)的。既有全國(guó)性證券交易所，也有區(qū)域性證券交易所，還有那些“未經(jīng)注冊(cè)的交易所”以及各種“場(chǎng)外交易”，資本市場(chǎng)的分層結(jié)構(gòu)對(duì)應(yīng)于不同規(guī)模企業(yè)的不同融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。從資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)看，也是多元的，既有注重長(zhǎng)期投資的養(yǎng)老基金、互助基金，也有更看重收益的對(duì)沖基金、私募基金，還有專門(mén)針對(duì)高科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)基金。

當(dāng)前，我國(guó)尚未形成多層次的資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)，總體上表現(xiàn)為市場(chǎng)缺乏層次，產(chǎn)品工具不夠豐富，制度安排不夠完善，難以有效滿足資本市場(chǎng)多樣化的投融資需求和風(fēng)險(xiǎn)管理要求，尤其對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)融資需求而言，既要有多層次的資本市場(chǎng)，又要開(kāi)發(fā)出更多的產(chǎn)品工具。當(dāng)前有三項(xiàng)工作比較突出：一是我們應(yīng)支持一些低信用等級(jí)的債券出現(xiàn)在市場(chǎng)上，即所謂垃圾債券（JunkBond）。這些債券發(fā)行者通常是那些需要資金進(jìn)行內(nèi)部擴(kuò)張的正在成長(zhǎng)的公司。二是我們要建立一套適合創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)審制度和再融資制度，完善多層次、多渠道的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制。三是我國(guó)還應(yīng)大力發(fā)展私募基金，進(jìn)一步推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資本與創(chuàng)新型企業(yè)之間的良性循環(huán)互動(dòng)。

（本報(bào)記者 夏麗華 整理）