昨日的股市再度驗(yàn)證了一句行話——“盤久必跌”。上證指數(shù)在“4·24”缺口之上來(lái)回拉鋸一個(gè)月之后，以千余個(gè)股跌停的姿態(tài)刺破3100點(diǎn)。市場(chǎng)在印花稅下調(diào)后開始的中級(jí)反彈幻想也由此終結(jié)。

    分析人士認(rèn)為，昨日的下跌具有非理性成分，提高存款準(zhǔn)備金率只是導(dǎo)火索，高油價(jià)帶來(lái)的成本壓力和需求問(wèn)題才是導(dǎo)致市場(chǎng)下跌的根本原因。

    AH股難兄難弟低位暴跌

    以昨日收盤價(jià)計(jì)算，基于2008年20%的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，目前A股的整體市盈率僅為17倍左右，AH股溢價(jià)為30%左右，均為歷史最低水平，也就是說(shuō)，A股目前的股價(jià)達(dá)到了一個(gè)歷史低位。而從港股來(lái)看，恒指2008年的市盈率水平僅為15倍左右，國(guó)企指數(shù)則為14倍，都處于中等偏低水平。

    但令人意外的是，在這個(gè)低位，昨日A股和H股都出現(xiàn)了一場(chǎng)近期罕見的暴跌。A股大跌7.73%，封殺“4·24技術(shù)缺口”，盤中更在連失三大百點(diǎn)關(guān)后直逼3000點(diǎn)大關(guān)，最終收市暴跌257.34點(diǎn)，以百分比計(jì)算，創(chuàng)出本輪自去年10月份以來(lái)調(diào)整行情的最大單日跌幅，也是自1996年12月14日實(shí)施漲跌停制度以來(lái)的歷史第八大單日跌幅，上證綜指和深證成指均創(chuàng)出本輪調(diào)整行情的收市新低。盤面上，千余個(gè)股跌停，上漲股票僅為25只。

    港股亦再現(xiàn)千點(diǎn)跌幅，恒指收盤下跌1026點(diǎn)，國(guó)企指數(shù)跌723點(diǎn)，藍(lán)籌股和H股成分股幾乎全線下跌。電信重組股和地產(chǎn)股領(lǐng)跌市場(chǎng)。

    中國(guó)股市下跌的背后是國(guó)際股市的風(fēng)雨飄搖。美國(guó)股市上周五大跌394點(diǎn)，雖然本周一小有上漲，但對(duì)全球股市的激勵(lì)作用不大。事實(shí)上，美股于5月19日觸及高位，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)當(dāng)時(shí)較3月中旬低點(diǎn)反彈了12%，但自此之后該指數(shù)就開始舉步維艱。

    高油價(jià)成暴跌禍?zhǔn)?br/>
    上周五，原油收盤價(jià)升至137.55美元/桶，上漲7.46%。本周一，該價(jià)格小幅回落，仍報(bào)134.35美元/桶。高油價(jià)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)傷害很大。事實(shí)上，美股的下跌反映了高油價(jià)環(huán)境下投資者對(duì)市場(chǎng)整體業(yè)績(jī)走弱的擔(dān)憂。

    專家認(rèn)為，雖然目前A股估值并不算高，但高油價(jià)灼傷A股業(yè)績(jī)的可能性正在加大。對(duì)A股而言，石油化工行業(yè)利潤(rùn)下滑明顯，這將影響今年中報(bào)業(yè)績(jī)。中信證券測(cè)算，A股市場(chǎng)利潤(rùn)最大的50家公司中，今年中報(bào)業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的可能僅有10%左右，其中石油化工利潤(rùn)降低700億左右，同比增長(zhǎng)-62.3%。

    石油除了從成本方面加大企業(yè)的盈利壓力外，還會(huì)從通脹角度對(duì)企業(yè)盈利產(chǎn)生負(fù)面影響。高油價(jià)之下，短期內(nèi)全球通貨膨脹上行壓力繼續(xù)增大。新興市場(chǎng)方面，印尼、菲律賓和巴西于上周分別上調(diào)央行指標(biāo)利率25-50個(gè)基點(diǎn)以抑制通脹。另外，繼印尼、斯里蘭卡、中國(guó)臺(tái)灣和菲律賓后，印度和馬來(lái)西亞亦于上周宣布提高國(guó)內(nèi)汽油零售價(jià)，以減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。我國(guó)上周提高準(zhǔn)備金率更加大了貨幣的緊縮預(yù)期。隨著需求減少，企業(yè)的銷售將面臨較大壓力；而隨著貨幣的緊縮，企業(yè)的外延式投資增長(zhǎng)也會(huì)受到制約。

    招商證券策略研究員杜長(zhǎng)江表示，高油價(jià)帶來(lái)的成本壓力和需求問(wèn)題是導(dǎo)致市場(chǎng)下跌的根本原因。在這種情況下，無(wú)論估值水平多低，都是一個(gè)虛數(shù)，股市缺乏有效的支撐因素。

    中級(jí)反彈夢(mèng)破碎

    央行突然宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，其時(shí)機(jī)的選擇及上調(diào)的幅度均遠(yuǎn)出乎市場(chǎng)意料之外，令投資者此前放松銀根的預(yù)期徹底落空，中級(jí)反彈夢(mèng)瞬間破滅。

    與以往央行多在上月CPI數(shù)據(jù)公布之后方出手調(diào)整準(zhǔn)備金不同，此次調(diào)整先于CPI公布，屬于“提前行動(dòng)”；另外，此次調(diào)整幅度較大，有別于以往0.25和0.5的調(diào)整幅度。此舉可謂意義深遠(yuǎn)。

    分析人士認(rèn)為，突然上調(diào)準(zhǔn)備金無(wú)非兩大目的，一是應(yīng)對(duì)通脹，二是應(yīng)對(duì)熱錢。今年以來(lái)，熱錢進(jìn)入中國(guó)的速度加快，不斷出現(xiàn)熱錢抄底A股的事件。越南金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際流動(dòng)資金紛紛撤離，國(guó)際資本進(jìn)入中國(guó)的可能性更大，熱錢流入速度可能加快。為了防止我國(guó)金融動(dòng)蕩，后續(xù)貨幣緊縮政策可能陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)流動(dòng)性將進(jìn)一步減少。同時(shí)，準(zhǔn)備金率提高后，進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的資金減少，并進(jìn)一步增加了場(chǎng)外資金的觀望氣氛。

    此外，上調(diào)存款準(zhǔn)備金一方面將減小上市銀行的存貸利差，降低銀行業(yè)盈利水平。另一方面，將增加上市公司的融資難度，提高融資成本，對(duì)房地產(chǎn)等資產(chǎn)負(fù)債率高的上市公司影響尤為明顯。在市場(chǎng)估值體系已經(jīng)有所紊亂的情況下，此舉進(jìn)一步增加了市場(chǎng)估值的難度。

    昨日，A股和H股出現(xiàn)了近期罕見的暴跌，高油價(jià)帶來(lái)的成本壓力和需求問(wèn)題是導(dǎo)致市場(chǎng)下跌的根本原因。新華社圖片

    賀輝紅