張大偉 制圖
“我們終于有機會出貨了！”昨日，一家參與海通證券增發的公司代表格外興奮。借著券商板塊午后的強勢反彈，不少持有解禁后的海通證券限售股股東蜂擁出逃，全天成交較周一放大近14倍。
成交放大14倍
昨日，在大盤接連走低的弱市下，券商板塊午后突然異軍突起，板塊指數盤中最大漲幅達4%，宏源證券、中信證券、國元證券和東北證券等券商股盤中均沖高至5%以上。受到整個板塊走強的刺激，連續三個跌停的海通證券開始涌現出大筆買單，與此同時，苦于無法減持的海通證券股東們迫不及待地蜂擁出逃，在下午1點半至1點45分之間的短短15分鐘內，該股的成交量為5400萬股，成交金額高達5.24億元。最終海通證券全天成交了8.31億元，較上一個交易日放大近14倍，換手率高達5.6%。
“排了三天隊，今天終于可以套現一點了。”交易結束后，一家參與海通證券增發的機構感嘆，券商板塊的反彈，雖然帶來拋售良機，但仍有很多股份“出不了手”。交易數據顯示，截至收盤，海通證券9.7元的跌停價位仍有166萬手賣單未成交。
到底釋放了多少拋壓
面臨幾個跌停板？還有多少限售股的拋壓？是誰在大宗交易平臺買入？最近幾日，海通證券無疑已經成為市場最為關注的焦點。
從成交量來看，此批限售股解禁后的3個交易日內，海通證券分別在二級市場上成交了2285萬股、530萬股和8569萬股。此外，在前兩日該股地量跌停情況下，大宗交易平臺成為解禁股東們“逃生”的重要通道，近3個交易日，海通證券分別成交大宗交易16252萬股、2339萬股和40萬股。三天內，海通證券兩個市場中的成交量合計為3億股，成交金額為14億元，占12.89億股限售股比例的23%。
這是否意味著，海通證券此批解禁的限售股中，已經有超過兩成股份釋放了拋壓？
有業內人士指出，這還要掌握主動吃進海通證券的買家意圖才能分析。“在市場普遍認為還要跌停的情況下，此時誰會出手做這樣的賠本買賣值得探討。有可能買家認為海通證券已經跌到合理價位了，但也存在機構對敲的嫌疑。”一位券商人士分析，大宗交易平臺上的成交活躍，有些可能是部分機構“做出來的”，是為了讓市場感覺到海通證券的買盤不斷涌現，已經釋放了不少拋壓。
從交易數據來看，大宗交易平臺的“大鱷”平安證券深圳八卦三路營業部、中信證券北京北三環中路營業部、廣發證券北京建外大街營業部、中金公司上海淮海中路營業部等多家大宗交易的常客現身于買入席位中。（記者 張雪）
投資遭遇滑鐵盧 雅戈爾上海電力浮虧29億
一年前，雅戈爾和上海電力絕對不會想到，認購海通證券定向增發股份這樣的股權投資也會遭遇滑鐵盧。昨日，海通證券連續第三個跌停，令兩家上市公司在這筆投資上的浮虧總計超過了29億元。在將海通證券股權出手之前，雅戈爾和上海電力的業績并不受此影響，但兩公司凈資產已較三季度末縮水40億元。
2007年11月，雅戈爾和上海電力參與海通證券定向增發，以每股35.88 元的價格分別認購1億股、7821.256萬股，限售期為12 個月，于2008年11月21日上市流通。2008年5月，海通證券實施每10股送3股轉增7股派現1元，除權除息后，雅戈爾持股增至2億股，上海電力持股增至15642.512萬股，持股成本變為每股17.89元。海通證券昨日報收于9.70元，按每股定向增發股份浮虧8.19元計算，雅戈爾浮虧16.38億元，上海電力浮虧12.81億元，兩公司共產生浮虧29.19億元。由于目前海通證券股價尚未止跌，兩公司的浮虧還有進一步擴大的可能。
需要提醒投資者的是，雅戈爾和上海電力均將所持海通證券列入可供出售金融資產核算，在該資產被處置之前，其公允價值變動只影響凈資產，不影響凈利潤。因此，若未將海通證券拋售，兩公司這筆股權投資的浮虧并不會在利潤表中體現，但資產負債表中的相關數字將被改寫，凈資產大幅度縮水。以海通證券昨日收盤價計，雅戈爾持股市值為19.4億元，較三季報披露的賬面值42.04億元減少22.64億元；上海電力持股市值為15.17億元，較三季報披露的賬面值32.89億元減少17.72億元；若不考慮所得稅因素，兩公司凈資產合計縮水40.36億元。
海通證券去年最后一個交易日股價高達54.92元，較定向增發價高出53%，昨日收盤價卻又較去年年末收盤跌去65%。但值得慶幸的是，兩公司這筆股權投資的賬面值并未過山車似的上上下下，對凈資產的影響也相對小一些，這要拜估值計量方法所賜。對所持海通證券股權這一處于限售期的可供出售金融資產，雅戈爾和上海電力均參照證券投資基金的做法，沒有簡單按股價來計量其公允價值，而是按估值公式，計量結果不僅取決于市價，還取決于初始取得成本、鎖定期及剩余鎖定期所含交易天數。兩公司根據估值公式計算出海通證券去年年末的每股公允價值為38元出頭，較其股價打了七折，為緩沖公司凈資產的劇烈波動打下了基礎。（記者 初一）
保險機構感嘆：想“跑路”真難
海通證券連續三個跌停，打懵也急壞了重倉的六家保險公司。曾經的“香餑餑”如今成了急于出手的“燙山芋”，保險機構紛紛選擇排隊“跑路”。然而，據本報記者采訪了解，除個別保險機構通過大宗交易平臺成功拋售一部分海通股份外，其他中小保險公司從二級市場拋售的股份還不到其持有量的10%。
“上周五上市流通后，海通證券連續三天都跌停，我們掛單是掛出去了，但跑的量不多。前天換手率才0.35%，我們想跑也跑不了。昨天好不容易排到隊，從二級市場上大概拋了5%-6%。”一家保險機構相關負責人無奈地對記者說。
在談到為何不借道大宗交易拋售海通時，另一家中小保險機構相關人士直言不諱地表示：“要找到買家愿意接手才行，像我們這種小公司哪有渠道和門路啊，只能在二級市場排隊的份。”據知情人士向本報透露，像這樣持有海通證券增發股的保險機構大概有六家，占總盤子的40%。
從海通證券此前公布的增發信息來看，共有太平洋、華泰和泰康三家保險資產管理公司參與認購，分別持有8000萬股、1.3億股、8000萬股，成本價格為35.88元/股，太平洋的解禁時間為12月21日，后兩家為11月21日。在海通證券2008年年中推出分紅配股方案后，三家公司持股數增至5.8億股，成本價降至17.9元/股。而海通證券昨日收盤已跌至9.7元/股。
本報記者從多個渠道了解到，華泰資產管理公司并非參與增發的主體，大概有三家中小保險公司通過其發行的產品，參與了海通的增發。而在泰康資產管理公司認購的8000萬股中，也有另一家中小保險公司都邦財險通過傳統保險產品賬戶認購了14萬股。保險機構參與海通增發，基本通過投連險、萬能險、分紅險以及傳統保險這四種賬戶。
另外，中國平安旗下的平安信托認購的近8000萬股海通證券中，是否有平安集團的資金，目前還無法得到證實。據知情人士透露，與華泰資產管理公司的方式相同，平安信托也是通過發行相關產品參與海通證券增發的。
值得一提的是，據一位消息靈通人士向本報透露，在上述提及的相關機構中，除產品賬戶資金外，還有內部員工借道認購了海通證券，認購門檻大概在100萬元左右。知情人士稱，“當時公司認購海通證券時，也給了員工參與的機會，沒想到會跌成這樣。”
通過投資海通證券，市場人士看到更多的是去年以來保險資金抱團投資的隱憂。知情人士告訴記者，保險機構在海通證券等股票投資上的虧損已經引起了保監會的注意，尤其是中小保險公司參與其中的激進心態。其中一家保險機構因投資海通及大規模發售投資型保險產品等問題，已陷入償付能力不足的窘境，其最新上報的營業部擴張計劃也遭監管部門否決，該公司資產負債等情況已經被監管部門納入特別監測范圍。該公司目前正試圖通過引進外資戰略投資者，來彌補資本金的短缺。（記者 黃蕾）
券商限售股解禁序幕拉開
“也許，海通證券只是一個引子。”業內人士指出，海通證券拉開了券商限售股解禁序幕，由于證券行業的強周期性，券商股以后可能成為大小非減持的重點。
在12.9億股限售股解禁后，12月份海通證券還面臨兩批合計22億股的限售股解禁。同月，長江證券5.94億股股權分置限售股份于12月27日上市流通，太平洋證券2.24億股首發原股東限售股份于12月28日上市流通。2009年，國金證券、宏源證券等上市券商的限售股也將先后解禁。可以說，海通證券拉開了券商股的解禁序幕。那么其他上市券商的限售股解禁后，是否會出現和海通證券相似的走勢呢？記者采訪的多位業內人士表示，雖然新入股證券公司的股東在5年內不得轉讓股權，但以前入股的大小非問題不容忽視。
“由于證券業公司經營周期性的特征非常明顯，券商的股東難以成為真正的戰略投資者，而部分上市券商股權結構高度分散，在這樣的特殊時期，券商股的解禁壓力較其他行業公司相比，就顯得格外突出。”長江證券研究所分析師劉駿表示，借助2007年的牛市，證券公司的高分紅，不少老股東已經全部收回了投資成本，在上市所產生的財富效應下，老股東拋售的意愿非常強烈。因此，海通證券只是券商股非流通股解禁浪潮的開始。
至于如何化解這一問題，業內人士表示，積極促進證券公司業務發展，擴大盈利來源才是解決的根本良策。長江證券劉駿表示，證券公司只有獲得持續經營能力，才能更具備長期投資價值，同時對于上市證券公司的股東資格也應有更加嚴格的限制，為未上市和其他上市公司做出表率。
此外，市場也應該更加合理地評估證券公司的價值。劉駿認為，由于經營周期的波動性，證券股的股價對政策和市場因素敏感，股價的價值評估不適合傳統的PE估值方法，機構投資者應理性考察證券股的投資價值，同時應看到證券公司仍處于成長階段的起點，短期的市場低迷不改長期趨勢，像海通證券這樣的優質券商仍具備長期投資價值。（記者 張雪）
