誰是中國最優秀的券商？分類監管即將揭曉答案。而且，分類結果同時將作為證券公司申請增加業務種類、新設營業網點、發行上市等事項的審慎性條件。《證券日報》按照中國證券業協會近日公布的相關財務指標(具有可比性的)排名進行“模擬打分”發現，國泰君安、國信證券、中金公司最有希望問鼎考核得分“三甲”。

根據分類監管規則，證監會將根據證券公司評價計分的高低，將證券公司分為A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等5大類11個級別。也就是說，上述三家證券公司將是“3A”券商的最有力競爭者。

分類監管“模擬測評”：

國泰君安奪冠國信“爆冷”獲亞軍

根據分類監管的有關規定，首先設定正常經營的證券公司基準分為100分。在基準分的基礎上，根據證券公司風險管理能力評價指標與標準、市場競爭力、持續合規狀況等方面情況，進行相應加分或扣分以確定證券公司的評價計分。

而《證券日報》記者根據6月5日證券業協會公布的有關排名情況和規定的加減分先決條件，對可比指標進行了計算(詳見附表)發現，國泰君安證券以13分的加分位列榜首、國信證券則以11.5分的加分位列第二；其后分別是中國國際金融有限公司10.5分、廣發證券股份有限公司9.5分、中信證券股份有限公司8分。申銀萬國、招商證券、中信建投、華泰證券、光大證券則分列第五至十位。

另有近30家券商，在代理買賣證券業務凈收入排名，營業部平均代理買賣證券業務凈收入排名，承銷與保薦業務、并購重組等財務顧問業務凈收入排名，凈資本收益率排名，股票及債券主承銷家數排名，受托客戶資產管理業務排名，成本管理能力排名，凈資本達到規定下限的倍數{以2億元的相關規定(對應的業務范圍比較全面)計算}等指標的考核中得到零分。

不過，上述得分并不是券商的最終得分。按照規定，在可比的數據之外，還有一些影響分數的指標：因違法違規行為被中國證監會及其派出機構采取行政處罰措施、監管措施或者被司法機關刑事處罰，被證券行業自律組織紀律處分，證券公司資本充足、公司治理與合規管理、動態風險監控、信息系統安全、客戶權益保護和信息披露等6類評價指標存在一定問題的可能被扣分；最近2個、3個評價期內主要風險控制指標持續達標，最近2個、3個評價期內未被采取過有關行政處罰措施的還可以加分……

不過，對于目前排名靠前的十家券商來說，由于其近年來的合規記錄均十分良好，因此上述事項僅影響具體分值，對具體排名的影響不會特別大。

此外，證監會及其派出機構可以根據證券公司在評價期內落實專項監管工作情況以及證券公司專業評價結果對計分進行調整，這是對打分和排名影響比較大的潛在變量。

來自證監會的信息顯示，監管部門最終認定的分類結果除作為繳納保護基金的比例依據，還將作為申請增加業務種類、新設營業網點、發行上市等事項的審慎性條件和確定新業務、新產品試點范圍和推廣順序的依據。同時，證監會將按照分類監管原則，對不同類別證券公司在監管標準和檢查方面進行區別對待。為盡可能保證劃線標準的公開透明，證監會將根據每年行業發展情況，結合以前年度分類結果，事先確定A、B、C三大類別公司的相對比例并公布，行業事先知曉按比例確定的劃線標準，以更好體現公開性與公平性。此外，評價程序也將更加公開透明，即按照證券公司自評、派出機構初審、中國證監會復核的程序進行。據悉，能夠量化的指標全部量化，比較復雜的事項采取專業評價等方法，證券公司可以申請由專業評價機構組織行業專家進行專業評價。

效率優先小券商占半壁江山

在分類監管新規中，首次提到“凈資本收益率”的概念，即規定“凈資本收益率位于行業前5名、前10名、中位數以上的，分別加2分、1分、0.5分。”與此同時，降低了凈資本超過規定標準倍數的加分分值，即“公司凈資本達到規定標準5倍及以上的，每一倍數加0.1分，最高可加3分”。

“這是在考慮資本充足的前提下兼顧了凈資本使用效率，而不是導向單純追求資本規模越大越好。在考察凈資本規模絕對數指標的同時，重點關注凈資本的相對數指標，標準設定既反映資本支撐下的風險承受能力，也兼顧凈資本使用效率。”有關人士表示。

2008年度證券公司凈資本收益率中位數以上排名顯示，國泰君安、大同證券、招商證券、華創證券、中信金通、方正證券、和興證券、中信建投、國金證券、廣發證券分列前10，且中位數為13.71%，不低于中位數的為排名前54名的公司。

“引入凈資本收益率，從很大程度上反映了證券公司整體運營效率和效果，是一個很直觀的指標，強調這個指標也能指導券商在具體業務中的操作理念。”業內人士如是評價。

從前10位券商的名單來看，大、中、小型券商的差距不明顯，甚至可以說是“冷門迭爆”。例如排名第二位的大同證券、第四位的華創證券、第四位的中信金通、第七位的和興證券都是名不見經傳的中小型券商。

成本管理能力指標：

突出經常性收入曲線限制薪酬

排名顯示，指標數據靠前的前20位券商以中小券商居多：國聯證券、華安證券、和興證券、廣發華福證券、財通證券、財達證券、中原證券、中信金通、申銀萬國、浙商證券分列去年成本管理能力前10名。而凈資本實力排名前20位的券商中，僅申銀萬國、中信建投、廣發證券三家出現在“成本管理能力”前20位的榜單上，且排名相對靠后。

從證券業協會公布的對于成本管理能力的界定——“(營業收入-投資收益-公允價值變動收益)/營業支出”來看，監管部門在對券商有效收入的認定中，刨除了投資收益和公允價值變動等偶發性收益，主要關注手續費及傭金凈收入、利息凈收入和匯兌收益，從而弱化了券商收入對于二級市場的過度依賴，強化了經紀業務等經常性收益。

此外，營業支出主要包括了營業稅金及附加業務及管理費、資產減值損失和其他業務成本。由于稅金以及資產減值損失很難提前控制，因此券商的管理成本就成為制約成本管理能力的重要指標。這一指標如果落實到日常經營中，與券商營業網點擴張的合理性高度相關，也就是說，監管部門對于部分券商盲目做大并不贊成。

當然，人力成本也是證券公司營業支出的重要一項。統計局此前公布的數據顯示，2008年證券業平均工資172123元，是全國各行業平均水平的5.9倍，且為各行業最高。因此，分類監管規定中對于成本管理能力的要求，也有望在客觀上達到限薪的效果。

需要特別指出的是，由于證監會規定，“證券公司上一年度凈利潤為正且成本管理能力位于行業前5名、前10名、前20名的”才可以加分，首創證券雖然成本管理能力排名第11位，但是由于其2008年凈利潤為負值，按照規定并不能獲得加分。

投行收入及承銷家數指標：

中信中金領跑國泰君安緊追

2008年度，證券公司承銷、保薦及并購重組等財務顧問業務的凈收入排名中，大型券商在承銷、保薦及并購重組等財務顧問業務方面仍然具有很大優勢，從上述幾項的凈收入來看，中信證券、中金公司、中銀國際分別以15.91億元、11.44億元、5.52億元遙遙領先。而行業中位數為4072.4萬元,不低于中位數的為排名前39名的公司。

2008年度證券公司股票及債券主承銷家數排名中，中信證券、國泰君安、中金公司分列前三，分別承銷41家、23家和20家；平安證券、國信證券、廣發證券、銀河證券、海通證券、中銀國際、中信建投則包攬了前10名的剩余席位。另據了解，股票及債券主承銷家數排名的中位數為4家，不低于中位數的為前26家公司(股票及債券主承銷家數相同時，按股票及債券主承銷金額從大到小排序)。

綜合兩類投行業務指標來看，中信證券和中金公司的優勢地位無可爭議，國泰君安也緊隨其后。同時，銀河證券、平安證券和廣發證券則領跑第二軍團。

但是，小型券商在這一領域僅分得很少份額，乃至部分小券商雖然擁有資質但并沒有“開胡”。

創新成果指標：

加分值最高花落誰家變數最大

根據證監會的規定，證券公司創新成果評價期內在行業推廣的，單項或累計最高可加5分。這也是分類監管規定中，單項可以加的最高分值。監管部門顯然對券商的創新能力給予了充分的重視和鼓勵。

但是，要獲得此項加分并不容易。《證券日報》記者注意到，2005年3月，廣發證券集合資產管理計劃——廣發理財2號正式宣告成立，在當時那是國內證券公司正式成立的第一只集合理財計劃，也是中國證監會啟動“分類監管、鼓勵優質券商創新試點”政策以來，國內證券公司正式收獲的首個創新成果。不過，2008年A股市場遭遇大幅震蕩，來自券商的此類消息也是少之又少。

不過，目前證券公司爭取創新成果的空間還是很大。例如，在尚未正式開展的股指期貨、融資融券、創業板等方面，券商可做的事情很多，。相信哪一家券商也不會輕易放棄如此一塊高分值的陣地。

由于模擬打分體現出的前五位券商的分數差距不大，創新成果指標很可能成為龍頭券商扭轉排名、奪取“3A”的最為核心的指標；當然，對于排名靠后的券商來說，它也將是爭取“成功晉級”的關鍵指標。

經紀業務指標：

大券商搶規模中型券商玩特色

去年券商全行業102家從事經紀業務的券商共實現代理買賣證券業務凈收入881.74億元。

證券業協會公布的排名顯示，2008年度證券公司代理買賣證券業務凈收入排名前10位的包括：銀河證券50.91億元、國泰君安42.82億元、廣發證券40.29億元、海通證券40.2億元、申銀萬國37.7億元、國信證券35.65億元、中信建投31.46億元、華泰證券29.9億元、招商證券29.35億元、光大證券25.02億元。而行業中位數為497,984,586.17元，不低于中位數的為排名前51位的公司。

而證券公司營業部平均代理買賣證券業務凈收入排名則發生了部分變化，前10名變成了中金公司、北京高華、國信證券、中信證券、招商證券、中銀國際、中信金通、國聯證券、興業證券、東莞證券。

對比兩個排名情況可以發現，兩個排名的重合度僅有兩成，換句話說，大券商由于營業網點眾多，單個網點的平均受益反而大幅度下降。而中金公司、國信證券憑借其各自的特色客戶(中金公司的某營業部被稱為QFII大本營；國信的某營業部被稱為“游資敢死隊”風向標)在營業部平均收入方面則大為領先。

此外，綜合數據還顯示，去年107家證券公司實現營業收入1230.65億元，累計實現凈利潤494.18億元，比2007年的1376.5億元減少64.1%。95家公司去年整體盈利，凈利潤總額達到522.85億元，12家公司合計虧損28.68億元；13家券商去年實現凈利潤超過10億元，其中中信證券、國泰君安、海通證券、廣發證券、申銀萬國分列2008年度凈利潤“龍虎榜”前五名，中信證券與國泰君安的凈利潤額幾乎不分伯仲，分別為61.73億元和61.16億元。全行業凈利潤排名中位數為1.19億元，不低于中位數的為排名前54位的公司。

截至2008年底，107家券商總資產為1.19萬億元，凈資產3593.97億元，凈資本2915.65億元。凈資本排名前五位的公司分別是中信證券、海通證券、國泰君安、申銀萬國、光大證券，行業凈資本中位數為14.29億元，不低于中位數的為排名前54位的公司。

資產管理凈收入指標：

差距懸殊 13家券商跑贏平均數

證券業協會數據顯示，去年年末受托管理資本金總額規模超過50億元的券商有7家，中金公司、中信證券以超過100億元的規模遙遙領先，其后分別是海通證券、國泰君安、招商證券、華泰證券、東方證券。該項指標的行業中位數為10億元，不低于中位數的為排名前14位的公司。

而2008年受托客戶資產管理業務凈收入中位數為1344.47萬元，排名前13位公司的業績不低于中位數，東方證券、中金公司、華泰證券列該榜單前三名；排名7-10位的分別是國信證券、國泰君安、中信證券、廣發證券、光大證券、招商證券、國元證券。

從上述兩項排名可以發現，券商在客戶資產管理業務的差距較大。僅有13、14個券商能達到行業中線水平。而且以資產管理業務凈收入為例，排名第一的東方證券凈收入2.35億元；排名第10的國元證券凈收入0.26億元，收入差距近10倍。

業內人士指出，伴隨行情回暖，券商資產管理業務也逐漸邁入黃金發展期，而且具有一定特點。從現有理財產品來看，一些產品采用動態靈活配置策略以期最大限度規避市場風險；一些產品的業績報酬采用新高原則，管理人以自有資金參與，管理人與委托人同舟共濟；一些產品免收管理費，在投資者獲取收益(比如5%以上年收益)的基礎上提取業績報酬，這些產品既豐富了投資者的理財選擇，又有助于券商自身盈利能力的提高。

目前，不少券商把開展資產管理業務視為2009年工作重點之一。其中，部分券商正在實現資產管理業務“零的突破”。但是，由于客戶在選擇券商的時候會對資質、品牌和產品進行嚴格甄選，因此券商此類業務收入的兩極分化現象在一段時間內很可能加劇。（張歆 萬敏）