繼6月外貿順差再度創出歷史新高后，市場迎來了重要的上半年金融統計數據。數據顯示，貨幣信貸高增長態勢不減，外匯儲備更是突破了1.3萬億美元。加上6月CPI數據可能居高不下，專家認為，應盡快采取較強的緊縮措施，包括減免征利息稅、加息、提高法定存款準備金率或發行特別國債等在內的多種手段應都有所考慮。

數據偏高加大緊縮預期

央行數據顯示，貨幣供應M2和M1增長都有所加快，而且信貸增長已經連續3個月在16.5%左右。前期調控措施似乎并未見到明顯成效，進一步加大貨幣緊縮政策力度在所難免。

北京大學中國經濟研究中心教授宋國青認為，從目前央行公布的數據看不能真實的反應實際的貨幣增速。如果綜合考慮貸款和外匯占款的增長，實際增速可能已突破20%。今后一段時間的通貨膨脹率有接近和達到04年情況的傾向。他預計，由于去年的基數問題，今年三季度各項宏觀經濟指標的同比增長率都會非常高，其中規模以上工業增加值可能達到20%以上，GDP可能達到12%以上，消費價格指數和投資都會比現在高。

基于這些判斷，他認為應該很快采取較為強烈的緊縮措施，最慢在10月底之前會出臺有力的政策。匯率、利率、準備金率的綜合調控應進一步加強。

不過，也有不同的看法。摩根大通中國研究主管龔方雄則認為，下半年貸款和投資增速都會減緩。這是因為商業銀行普遍傾向上半年多貸、下半年少貸，當銀行上半年基本完成貸款預期指標時，下半年的貸款和投資自然會降下來。因此從政策面看不需要大幅度加息，而且加息對于流動性并沒有太大作用。從疏導流動性的角度看，應加快QDII走出去的步伐，并加快升值步伐，以鼓勵進口、增加消費，減少順差和外匯儲備增長。

政策組合拳或將再度出擊

6月居民儲蓄存款扭轉了過去兩個月凈下降的情況，變成同比多增136億元。對此，專家認為，這與6月份股市下跌、財富效應減弱有直接關系，但這只是暫時現象，從長久來看，由于牛市格局長期未變，因此居民儲蓄搬家情況還會持續。

申萬證券研究所高級宏觀分析師李慧勇指出，應該看到整體經濟基本面向好，真實利率水平為負情況還將持續。在這種情況下，短期內應該盡快出臺減免利息稅或加息的政策。

應該看到，如果繼續維持利息稅水平不變，一旦通脹形勢進一步發展，則未來利率調整的幅度會更大，并帶動整個市場利率大幅上升，不利于經濟平穩運行。

另一方面，加息的可能性也在加大。這是因為投資存在反彈跡象，物價有進一步走高趨勢。減免利息稅和加息應是并行不悖的兩項宏觀調控政策，只是在出臺時間上會有差異。因此李慧勇判斷，短期內減免征利息稅和加息都有可能出臺。

至于外匯儲備大幅增加，主要是跟整個外貿順差同比多增有關。但從6月數據來看，基于人民幣升值速度加快，扣除FDI和順差之后的部分，外匯流入似乎有加大的跡象。這就需要在外匯管理方面加大對短期投機資本進入的控制力度。為了避免流動性和貨幣供給過多，也可以加快特別國債的發行或繼續上調準備金率，加大流動性對沖的力度。 （郭鳳琳 張泰欣）