一場(chǎng)70 年來(lái)最大的金融危機(jī)中止了全球近30 年的大景氣周期。2009年上半年全球主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)家都出現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)季度以上的衰退，為阻止危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)， 2月以來(lái)，全球各國(guó)央行和政府聯(lián)手推出力度空前的金融救援和財(cái)政刺激計(jì)劃。在超大規(guī)模的政策激勵(lì)下，5月份，全球經(jīng)濟(jì)深度衰退態(tài)勢(shì)得到了初步遏制，并出現(xiàn)更多積極跡象，其中美國(guó)基本面數(shù)據(jù)出現(xiàn)衰退見(jiàn)底信號(hào)，歐洲及日本也出現(xiàn)微弱的好轉(zhuǎn)現(xiàn)象，而新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇跡象則更為明顯。但是這些跡象是否真正預(yù)示全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道？復(fù)蘇是否得以持續(xù)？復(fù)蘇的力度如何？我們還需謹(jǐn)慎判斷。

一、 國(guó)際知名機(jī)構(gòu)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)測(cè)判斷

（一）全球主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)家先行指數(shù)呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢(shì)

4月份以來(lái)，美國(guó)、歐盟、日本以及其它主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的各項(xiàng)先行指標(biāo)均出現(xiàn)了不同程度的反彈，表現(xiàn)出全球經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)的周期性協(xié)動(dòng)。世界大企業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的反映未來(lái)3～6個(gè)月經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的美國(guó)先行指數(shù)5月份上漲了1.2%, 連續(xù)第二個(gè)月上升，且升幅為5年來(lái)之最。從近日OECD 發(fā)布全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的先行指數(shù)上看，歐元區(qū)、日本以及大部分OECD國(guó)家4 月的先行指數(shù)也無(wú)一例外皆較3月有所上升。此外，世界范圍的PMI（采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)）、服務(wù)業(yè)指數(shù)，以及消費(fèi)者信心指數(shù)等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)等紛紛保持上升態(tài)勢(shì)。來(lái)自各國(guó)的報(bào)告顯示，全球的制造業(yè)衰退趨勢(shì)已經(jīng)減弱。在分項(xiàng)指數(shù)中，產(chǎn)出和訂單指數(shù)在4月、5月均有較好的表現(xiàn)。全球制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)5月份為47.0，這一指數(shù)是自去年8月份以來(lái)的最好表現(xiàn)。對(duì)此，全球資產(chǎn)管理巨頭富達(dá)國(guó)際的投資總裁安東尼?波頓表示,近期包括美國(guó)和中國(guó)等許多國(guó)家發(fā)布的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)等許多經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)已止住持續(xù)惡化的勢(shì)頭,這意味著,過(guò)去一段時(shí)間全球范圍內(nèi)大量削減庫(kù)存的進(jìn)程即將告一段落。美國(guó)銀行家協(xié)會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家也樂(lè)觀的預(yù)期美國(guó)生產(chǎn)衰退將在第三季度結(jié)束。

圖1 金融危機(jī)后全球PMI指數(shù)趨勢(shì)圖

（二）三大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體未來(lái)走勢(shì)和復(fù)蘇次序的判斷

1、美國(guó)回穩(wěn)跡象明顯。本次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)持續(xù)了18個(gè)月，衰退的持續(xù)時(shí)間甚至長(zhǎng)于上世紀(jì)70年代的第一次石油危機(jī)和80年代的儲(chǔ)貸危機(jī)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年第4季度GDP折年率下降6.3%的基礎(chǔ)上，今年1季度GDP經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后折年率下降5.5%，連續(xù)兩個(gè)季度-6%左右的收縮。但在政府的大規(guī)模拯救措施的作用下，已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇企穩(wěn)苗頭。美國(guó)經(jīng)濟(jì)諮商局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份，美國(guó)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)LEI 綜合指標(biāo)已連續(xù)4個(gè)月回升，其中經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)LEI和采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)的貢獻(xiàn)度最高，其次為住宅新開(kāi)工數(shù)、M2、消費(fèi)者信心預(yù)期指數(shù)、和10 年期國(guó)債與聯(lián)邦基金利率利差。據(jù)稱(chēng)該整體先行指標(biāo)能夠預(yù)測(cè)75%的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。

明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望恢復(fù)正增長(zhǎng)。多家國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)在下半年美國(guó)GDP 仍然表現(xiàn)為負(fù)增長(zhǎng)，但明年將出現(xiàn)小幅的正增長(zhǎng)，從此開(kāi)始新一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期。IMF、世行、OECD、美聯(lián)儲(chǔ)以及美國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)會(huì)（NABE）對(duì)美國(guó)2009 年及2010 年的預(yù)測(cè)如下表所示：

表1 美國(guó)經(jīng)濟(jì)2009～2010年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)

2、歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇只在預(yù)期層面。2008年以來(lái)美國(guó)金融危機(jī)對(duì)歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大沖擊，其波及速度和影響程度遠(yuǎn)超預(yù)期。歐元區(qū)2009年第一季度GDP較2008年第四季度下降2.5%，較上年同期下降4.8%，均創(chuàng)下該地區(qū)自1995年開(kāi)始記錄該數(shù)據(jù)以來(lái)的最大降幅。不過(guò)隨著大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定措施和經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施，以及全球外部需求的逐步回暖，歐洲經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)出現(xiàn)了一些積極變化，歐元區(qū)5月份制造業(yè)PMI由4月份的36.8升至40.7，服務(wù)業(yè)PMI由43.8升至44.8，先行指標(biāo)的逐步企穩(wěn)也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。不過(guò)近日法國(guó)央行行長(zhǎng)克里斯蒂?諾亞在國(guó)際金融協(xié)會(huì)春季會(huì)上指出，歐盟經(jīng)濟(jì)仍處于修復(fù)前期危機(jī)帶來(lái)的損失階段，復(fù)蘇跡象并不明顯。當(dāng)前危機(jī)第一波的負(fù)面因素正逐漸消退，但不確定性依然存在，歐洲已做好抵御第二波危機(jī)的準(zhǔn)備。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)銀行總共需要撥備的壞賬大約為5800 億歐元，但到目前為止只撥備了1300 億歐元，還有4500 億歐元沒(méi)有撥備，需要大量的資金注入。歐盟區(qū)過(guò)度依賴(lài)金融市場(chǎng)，各國(guó)政府間由于受到國(guó)家財(cái)政赤字和政府負(fù)債占GDP 比重不能超過(guò)3%及60%上限的限制，因此財(cái)政政策難有大作為，這在相當(dāng)程度上制約了歐盟經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。據(jù)歐盟執(zhí)委會(huì)判斷，歐洲經(jīng)濟(jì)將等到2010年下半年才會(huì)溫和反彈。