股市印花稅此次上調(diào)后，按目前交易水平計(jì)算，投資者今年要多支付1680億元，包括傭金在內(nèi)的全年交易成本將高達(dá)5383.8億元。高昂的交易成本會在一定程度上抑制市場活躍度，不過總體對券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)影響不大。

今年將多付1680億

印花稅自0.1%上調(diào)到0.3%后，按照目前3000億元左右的日成交量計(jì)算，每天因印花稅流出的資金將達(dá)18億元，這比調(diào)整前每日多支付12億元。如此算下來，僅自6月初到年底，股市印花稅支出就將達(dá)2520億元，其中多流出1680億元。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月31日，今年滬深股市A、B股共成交18.16萬億元，權(quán)證成交1.34萬億元，封閉式基金成交2306億元。三項(xiàng)累計(jì)成交額為19.73萬億元，按照調(diào)整前0.1%的印花稅及0.2%的傭金計(jì)算，投資者前5月共支付手續(xù)費(fèi)1183.8億元。

與此同時(shí)，按照目前兩市3000億元左右的日成交量及0.3%的印花稅、0.2%的傭金計(jì)算，自今年6月至年底，兩項(xiàng)合計(jì)需要支付4200億元。再加上前5個(gè)月支付的1183.8億元，今年全年投資者預(yù)計(jì)將支付交易費(fèi)用5383.8億元。

這是一個(gè)相當(dāng)驚人的數(shù)字，遠(yuǎn)超過了2006年全部A股上市公司3892.49億元的利潤總和，也超過了2007年5200億元的預(yù)測利潤總額。交易成本的提升，將會大幅侵蝕資金對市場的推動(dòng)作用，對資金面帶來實(shí)質(zhì)性負(fù)面影響。

券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)無大礙

監(jiān)管層提高印花稅的目的是抑制投機(jī)，客觀上也會降低市場流動(dòng)性。最近幾日滬深股市交易量已出現(xiàn)明顯萎縮，由前期高峰時(shí)的近4000億元，降至目前的不足3000億元。不過，國泰君安行業(yè)研究員梁靜認(rèn)為，這主要是由于股市大跌引起的。當(dāng)然印花稅上調(diào)，也會使一些交易成本敏感型投資者減少了交易次數(shù)，對總體交易量略有影響。

“此舉不會對市場交易造成太大負(fù)面影響，對券商傭金收入也不構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響。關(guān)鍵是只要印花稅調(diào)整不會改變股市牛市格局，市場交易量就會維持在較高水平。而從歷次調(diào)整印花稅情況看，每次調(diào)整都沒有改變市場運(yùn)行趨勢。”梁靜說。國都證券行業(yè)研究員姚小軍也認(rèn)為，印花稅上調(diào)會在一定程度上抑制投機(jī)，對市場交易產(chǎn)生負(fù)面影響。不過，這種抑制作用只是短暫的，畢竟市場資金充裕，遲早還會釋放出來。

根據(jù)國信證券測算，自1992年以來，即使在2001至2005年的熊市時(shí)期，A股年度換手率也在200%以上，日均換手率很少低于1%。1997年5月，印花稅率由0.3%上調(diào)到0.5%，日均換手率由1996年的5.32%降至1997年的3.08%。即使在行情一般的1998年，股市日均換手率仍然達(dá)到了1.72%。

在制度變革、擴(kuò)容加速及上市公司盈利快速增長的背景下，印花稅率上調(diào)后，國信證券測算股市日均換手率大約維持在2.6%的水平。因此，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入仍然較為樂觀。

券商手續(xù)費(fèi)收入比重將下降

印花稅調(diào)高無疑對券商收入影響巨大。業(yè)內(nèi)人士分析，以綜合類券商為例，其收入來自于手續(xù)費(fèi)收入、自營以及投行三方面，隨著股市的日益火爆和升溫，手續(xù)費(fèi)收入占業(yè)績比重已經(jīng)達(dá)六至七成水平，以未來成交量減少1/3計(jì)，手續(xù)費(fèi)收入占比總體業(yè)績很有可能會下跌到五成以下；而經(jīng)紀(jì)類券商由于沒有自營和投行業(yè)務(wù)，只有手續(xù)費(fèi)收入，所受影響更大。以成交萎縮到3000億元計(jì)算，印花稅調(diào)整后雙向征收將多支出的交易成本為12億元，每個(gè)月將超過250億元，這些資金將從股市流出到體系以外，對資金推動(dòng)型市場來說是一個(gè)考驗(yàn)。(記者 趙彤剛)