專家：利息稅政策調整不會動搖股市資金基礎。

取消或調減利息稅將有助于資金回流銀行體系，對股市的影響，主要表現在資金面，但作用有限。利息稅政策調整，只針對有利息收入的居民和企業，影響面比加息小得多。

6月27日上午，十屆全國人大常委會第二十八次會議審議了“國務院關于提請審議全國人大常委會關于授權國務院可以對儲蓄存款利息所得停征或者減征個人所得稅的決定草案的議案”。

根據這一決定草案，全國人大常委會將授權國務院根據國民經濟和社會發展的需要，可以對儲蓄存款利息所得停征或者減征個人所得稅。這意味著從1999年實施至今的利息稅政策或將變動。

未必改變居民儲蓄流向

央行統計數據顯示，5月份居民儲蓄余額167870億元，較上月減少2859億元。這不僅是1998年以來，居民儲蓄余額環比減少幅度最大的一個月，而且也是第二次出現連續兩個月凈減少的情況（上一次出現在1999年10月和11月）。同時，居民儲蓄同比增速持續減緩。而造成居民儲蓄從銀行分流的原因有，股市分流、消費增長和非公有企業主投資增加等三方面因素。

“取消或調減利息稅將有助于資金回流銀行體系，但作用有限。原因是當前居民儲蓄資金流向股市，存款利息低并不是主要原因，而是居民出于對股票市場收益的良好預期，是股票市場對投資者信心的吸引力。”中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍接受中國經濟時報記者采訪時說。

國泰君安分析師林朝暉接受本報記者采訪時也表示，調整利息稅稅率，對改變儲蓄分流的效果不會馬上顯現。同時，如果年內通脹水平保持在3％左右，那么調整利息稅稅率對改變資金流向的作用有限。

“同時，即使取消利息稅，相對于目前的通貨膨脹水平，我國的真實利率也可能維持在0值和負數。”趙錫軍說。

有機構測算，目前我國一年期存款利率為3．06％，扣除20％的利息稅后實際利率水平為2．45％左右，按今年前5月我國累計CPI漲幅為2．9％計算，扣除通脹因素后真實利率水平為－0．45％。

中國人民銀行行長助理易綱日前出席世界經濟論壇亞洲會議時表示，中國希望實際利率水平保持為正，如果真實利率長期為負，對于經濟發展是沒有好處的。

趙錫軍說，從比我國發展得更快和更成熟的市場來看，金融業發展的初級階段金融業不發達，很多金融資產都集中在銀行，主要體現為銀行的存款。隨著經濟結構不斷升級、金融業和金融市場不斷發展，機構和居民都會選擇一些效率更高的資產，比如證券等。而在這個過程中，銀行傳統的存貸業務，也不得不轉型到資產管理。

對股市債市影響有限

“利息稅政策調整對股市的影響，主要表現在資金面。但目前我國居民有一定的扛風險能力和較高的投資意愿，在牛市中股市理所當然地成為投資首選。只要股票市場的牛市預期不變，取消或減半利息稅很難改變儲蓄流向股市的狀況。我國一年期存款利率，對當前股市的存量資金也沒有足夠的吸引力。”中信建投研究員黃常忠接受本報記者采訪時說。

“相對于加息，調整利息稅對上市公司的影響有限。取消或調減利息稅，而實際貸款利率不變，企業的貸款成本沒有提高，銀行也沒有額外支出存款利息，所以調減利息稅對上市公司的負面影響將非常有限。”黃常忠說。

1999年11月1日，全國統一征收20％利息稅后，股市大盤沒有顯著的加速上揚，而且在此后不太長的時期，我國股市就進入了一輪長期的熊市，說明當時加征利息稅沒有對股市造成太大影響。而1999年6月1日為了活躍B股市場，國家稅務總局將B股交易印花稅稅率降低為3‰，上證B指一個月內從38點拉升至62．5點，漲幅高達50％多。

“取消或調減利息稅對于銀行股是利好，取消或減半利息稅，從存款的角度可以理解為加息，在銀行大幅度提高居民存款收益的同時，商業銀行的經營成本卻沒有增加，可以在一定程度上增加商業銀行的儲蓄存款，因此調整利息稅對銀行股是利好。”黃常忠說。

中金公司報告顯示，在活期存款不變的假設下，存貸利差收窄9個基點，對不同銀行的影響有正有負。但如果存貸利差收窄18個基點，則對所有銀行的影響均為負面。所以，政策選擇的時機與先后順序都將直接影響銀行股的表現。如果利息稅的取消先于利率調整，將支持銀行股短期走勢。

利息稅政策調整對債券市場的影響，林朝暉說，取消或減半利息稅，可以減小央行提升名義利率的幅度，從而降低對資本及債券市場產生的負面影響。6月27日債券市場表現平穩，前期關于取消利息稅的討論，給了市場一定的預期。

“利息稅和加息分屬財政政策和貨幣政策，作用方式、效果、范圍不會表現得完全相同。目前來看，加息是全方位的調控，對資金往來，存款、借貸相關的所有居民、企業行為都會造成一定的影響。而利息稅政策調整，只針對有利息收入的居民和企業，影響面比加息小得多。”趙錫軍說。（記者 黃楊）