雙鷺?biāo)帢I(yè)：未來三年公司將進(jìn)入快速增長期

 雙鷺?biāo)帢I(yè)前身成立于1994年，最初由徐明波博士創(chuàng)立，新鄉(xiāng)白鷺化纖集團(tuán)投資成立。經(jīng)過10年的發(fā)展，成長穩(wěn)健，公司于2004年上市。公司主要生產(chǎn)生物藥和生化藥，近年來，公司產(chǎn)品逐漸聚焦抗腫瘤、心血管、肝病三大領(lǐng)域，截止2007年半年報(bào)，生物藥的毛利率為92%，其銷售收入占比29%，主要產(chǎn)品有立生素、欣吉爾、邁格爾、扶濟(jì)復(fù)；生化藥的毛利率為50%，銷售收入占比為71%，主要產(chǎn)品有貝科能、三磷酸胞苷二鈉、依思美、固林、固通寧，注射用胸腺肽。

 公司有兩家子公司，其中持有子公司北京雙鷺立生醫(yī)藥科技有限公司98.48%的股權(quán)，持有北京星昊醫(yī)藥股份有限公司12%的股權(quán)。

 2007年由于貝科能、歐寧、雷寧等銷售放量，使得公司的收入及業(yè)績大幅增長，且呈現(xiàn)出環(huán)比增長的態(tài)勢。2007年一季報(bào)，主營業(yè)務(wù)收入同比增長18%，凈利潤同比增長141%，2007年半年報(bào)，主營業(yè)務(wù)收入同比增長42%，凈利潤同比增長155%，2007年三季報(bào)，主營業(yè)務(wù)收入同比增長工63%,凈利潤同比增長168%。。貝科能進(jìn)入以下十幾個(gè)省份的醫(yī)保目錄，包括河南、山西、西藏、內(nèi)蒙古、江西、湖南、福建、遼寧、武漢、重慶、青島后，2007年的銷售放量顯著。

　公司利潤增長點(diǎn)：

　1、貝科能的繼續(xù)放量。因?yàn)樨惪颇苣壳斑M(jìn)入醫(yī)保的省份均為藥品消費(fèi)能力較弱的省份，未來進(jìn)入消費(fèi)能力強(qiáng)的上海、北京、浙江、江蘇、廣東后，產(chǎn)品的銷售將繼續(xù)放量。2006年貝科能的銷售量為300萬支，預(yù)計(jì)2007年銷售量為800萬支，2008年銷售量為1600萬支。而且經(jīng)過技術(shù)改革后，貝科能的毛利率上升較快。

　2、新產(chǎn)品的上市。阿德福韋脂。治療乙肝，現(xiàn)在市場上有幾家在賣，銷量非常好。

　腺苷蛋氨酸：治療肝膽疾病的必備藥物，工藝難度非常高，國外一家在做。利噻磷酸鈉，治療骨折疏松。嗎替考芬酯：免疫抑制劑。

　3、海外市場：公司已經(jīng)過幾年的海外市場的摸索，積累了一定的市場經(jīng)驗(yàn)。立生素、邁格爾、亞葉鈣等出口至菲律賓、巴基斯坦、印尼、印度等國家，以上產(chǎn)品的出口有望放量。

　4出租物業(yè)帶來2000萬元以上的收入。

　未來股價(jià)催化劑：

　亮麗的年報(bào)；

　業(yè)績大幅增長帶來的股本擴(kuò)張；

　亮麗的2008年一季報(bào)，參股公司星昊醫(yī)藥有望在創(chuàng)業(yè)板上市。

　我們預(yù)計(jì)2007年公司的每股收益為1元，其中主業(yè)貢獻(xiàn)0.80元每股收益，而投資收益貢獻(xiàn)每股收益為0.20元。2008年主業(yè)收入的增長將達(dá)到50%以上，毛利率繼續(xù)上升，凈利潤增長達(dá)到70%以上，包括物業(yè)出租收益公司每股收益這1.6元。由于未來三年公司將進(jìn)入快速增長期，未來三年復(fù)合增長率有望達(dá)到50%，給予50倍的PE估值，公司股價(jià)未來6個(gè)月有望達(dá)到80元，給予買入的投資評級(jí)。

　　(東方證券)