安徽合力：受惠投資高速增長的滯后拉動效應

 做為物流裝備的叉車行業(yè)，將充分受惠于投資高速增長的滯后拉動效應。2007年1—10月行業(yè)銷量增長38.78%，預計未來三年將持續(xù)保持25%以上的高增長。

　2008年到2010年是合力工業(yè)園產(chǎn)能釋放的高峰期，尤其是5噸以上叉車等中重裝產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，將大幅優(yōu)化公司的產(chǎn)品結構。公司經(jīng)過搬遷改造之后，產(chǎn)能實現(xiàn)翻番，產(chǎn)品結構、技術研發(fā)實力、裝備和管理水平等均上了一個新臺階。合力工業(yè)園產(chǎn)能釋放和國內(nèi)國際市場的進一步拓展，是公司高增長的主要驅動因素，預計未來三年公司凈利潤復合增長率為28.78%。

　1—3.5噸內(nèi)燃叉車的20000臺產(chǎn)能已經(jīng)建成，目前產(chǎn)能利用率約70%，預計08年以后產(chǎn)能利用率可達100%，并且公司準備擴產(chǎn)到30000臺；

　5—10噸內(nèi)燃叉車目前在原產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)，新產(chǎn)能在建，預計08年交付使用；

　10噸以上重裝產(chǎn)能已經(jīng)建成達產(chǎn)，預計08年將有大幅增長(叉車100臺以上，裝載機500臺以上)。

　電瓶叉車10000臺生產(chǎn)線已經(jīng)建成，08年進入產(chǎn)能釋放期。

　合力寶雞經(jīng)過技術改造和產(chǎn)品結構調(diào)整滯后，08年也將進入高增長期，預計增速在30%以上。其中2.0—3.5a系列叉車增速約25%；3.5—4.5噸H2000系列叉車增速將高達60%以上。

　催化劑：股權激勵實施和國際市場的進一步拓展。

　風險因素：

　人民幣匯率波動對公司出口業(yè)務的影響；

　搬遷將帶來折舊和期間費用等的增加；

　原材料等成本壓力所帶來的毛利率水平的走低；

　行業(yè)產(chǎn)能擴張所帶來的價格競爭的不確定性。

　穩(wěn)定增長鑄就高溢價，我們給予公司1.2倍PEG和34.53倍PE的估值水平，對應2008年預測EPS的合理股價為41.10元，目前股價存在低估，維持增持投資評級。

　　(安信證券)